公司发布2023 年一季度报告，实现营收10.12 亿元，同比下降4.10%，环比增长6.84%；实现归母净利润1.36 亿元，同比下降7.05%，环比增长3.46%；实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比下降9.65%，环比增长1.59 倍。

    　　投资要点

    　　氨纶盈利逐步修复，公司盈利环比提升

    　　23Q1 公司实现归母净利润1.36 亿元，环比增长3.46%，我们认为主要是氨纶逐步回暖，带动公司利润环比提升。根据万得，23Q1 氨纶40D 均价为3.52 万元/吨，较22Q4 环比提升2.59%；价差为1.64 万元/吨，环比提升6.20%。根据投资者交流公告，22 年公司氨纶业务亏损约1 亿元，随着氨纶盈利逐步修复，公司盈利能力逐步提升，23Q1 毛利率为28.44%，环比提升2.47 PCT；销售净利率为15.86%，环比提升1.14 PCT。当前公司氨纶产能位于行业第一梯队，随着宁夏新产能逐步投产，公司成本有望优化。我们认为随着氨纶盈利逐步修复，叠加公司芳纶新产能逐渐放量，公司盈利有望逐步向好。

    　　在建项目稳中求进，公司发展前景可期

    　　23Q1 公司在建工程为17.91 亿元，同比大幅增长54.05%。当前公司主要在建项目包括6 万吨氨纶、1.9 万吨氨纶，根据此前年报披露上述项目于23Q1 陆续投产，上述项目落地后，公司氨纶、芳纶产能将突破10 万吨、4 万吨。此外，公司几大增量业务也稳步推进，锂电隔膜芳纶涂覆中试已如期投产，公司芳纶涂覆隔膜已送至四五家国内头部企业进行验证；公司莱特美R纤维锂电池中试项目首期产线500 万米，预计将于2023Q2 建成投产，满产后预期产值超5000 万元；EcodyTM绿色印染产业化项目数码打印工厂预计将于2023Q2 投产，印染示范工厂将于2023Q3 投产。公司当前为国内芳纶和氨纶龙头，新产能放量将进一步巩固公司市场地位，驱动公司业绩中枢上移，锂电隔膜、绿色印染等增量项目稳步推进，有望打开公司成长空间，我们看好公司成长潜力。

    　　盈利预测和估值

    　　氨纶弱复苏，预计23-25 年公司营业收入分别为54.57/70.88/88.38 亿元，同比增速分别为45.52%、29.89%、24.69%，归母净利润分别为7.67/10.76/13.79 亿元，同比增速分别为75.97%、40.32%、28.16%，EPS 为0.89/1.25/1.60 元/股，对应PE分别为24.13、17.20、13.42，芳纶持续放量，新项目稳步推进，我们看好公司长期成长性。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　芳纶产能释放不及预期、下游客户开拓不及预期、原材料价格波动风险。