芳纶涂覆隔膜放量在即，未来芳纶主业继续引领成长，维持“买入”评级

    2023 年4 月28 日，公司发布一季度报告：公司2023Q1 实现营业收入10.12 亿元，同比下降4.10%；归母净利润1.36 亿元，同比下降7.05%。公司业绩基本符合预期，我们维持2023-2025 年盈利预测：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为7.50、11.40、13.51 亿元，EPS 分别为0.87、1.32、1.57 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为24.1、15.8、13.4 倍。据公司投资者关系活动记录表，公司芳纶涂覆隔膜中试线已投产，目前正处于送样验证阶段。我们看好未来公司芳纶产能扩张、芳纶涂覆隔膜放量驱动业绩高增长，维持“买入”评级。

    　　2023Q1 氨纶价差环比修复，公司归母净利润环比增长3.46%

    2023Q1 氨纶价差环比扩大，芳纶产品产销两旺，公司业绩环比修复。据Wind数据，我国氨纶40D 的季度销售均价由2022Q4 的3.43 万元/吨上涨至2023Q1的3.52 万元/吨，环比增长2.59%；根据Wind 数据我们可计算出：我国氨纶40D的季度平均价差由2022Q4 的1.53 万元/吨扩大至2023Q1 的1.64 万元/吨，环比增长6.74%，边际改善明显。氨纶价差修复叠加公司芳纶产品产销两旺，2023Q1公司营业收入环比增长6.84%，归母净利润环比增长3.46%；公司销售毛利率也由2022 年度的23.14%增长至2023Q1 的28.44%，业绩及盈利能力均环比修复。

    　　公司芳纶涂覆隔膜中试项目已处于送样验证阶段，放量在即

    公司3000 万平米/年芳纶涂覆隔膜中试线已投产、送样验证。据公司投资者关系活动记录表：公司芳纶涂覆隔膜中试生产线已经投产，目前正常产出；且已送样到几家头部的下游企业进行验证，客户态度积极，目前验证基本上处于A 阶段。

    　　此外，据公司公告，公司莱特美纤维锂电池中试项目已正式启动，预计于2023Q2建成投产；纤维绿色化处理技术及中试项目稳步推进中，其中数码打印工厂预计于2023Q2 建成投产，印染示范工厂预计于2023Q3 建成投产。我们看好未来公司芳纶主业继续高速增长，绿色印染等增量业务协同发力，公司成长性充足。

    　　风险提示：项目建设不及预期、下游需求萎靡、产品价格大幅下跌。