业绩简评

    　　2022 年4 月28 日公司披露一季报，2023 年一季度实现营收10.12亿元，同比下降4.10%；实现归母净利润1.36 亿元，同比下降7.05%。

    　　经营分析

    　　2023 年氨纶表现逐步回暖，带动公司利润逐步提升。根据中纤网数据，2023 年氨纶40D 的价格环比提升约840 元/吨，氨纶价格触底回升，带动行业整体价差获得一定修复。伴随疫情影响逐步改善，下游逐步获得复苏，对于氨纶的需求支撑有所提升，氨纶产品价差逐步修复，带动公司一季度产品毛利率回升至28.44%，环比增长约2.5 个点。1 季度受到春节因素影响，芳纶产能尚未充足释放，预计伴随下游逐步恢复，预计公司芳纶业务逐步回归正常，有望进一步带动公司业绩提升。

    　　芳纶新增产能稳步推进，下半年量增带动业绩提升。公司是国内唯一一家间位、对位双产品布局的企业，2022 年拥有1.5 万吨有效产能，至年底已经拥有2.1 万吨产能，公司2023 年还将继续进行对位芳纶的产能扩建，烟台提升产能0.35 万吨，宁夏提升产能6 万吨，为公司芳纶产销进一步增长提供基础。伴随公司产能逐步落地，公司芳纶产量进一步增长，带动下半年业绩提升提升；加大力度推进芳纶涂覆等增量业务，提升发展空间。公司成立了控股子公司烟台泰和电池新材料有限公司执行芳纶涂覆项目，其中公司持股比例为50%，全资子公司泰和研究院持股10%，关联团队员工持股10%，控股股东旗下投资平台持股20%。通过员工跟投的方式有利于加速促进项目落地，加快项目进程，公司目前在进行3000 万平中试线调试，今年有望可以实现和下游合作优化生产，为公司在现有芳纶业绩兑现后实现进一步的发展空间的延伸。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　2023 年公司加速芳纶产能释放，推动增量项目落地。预测公司2023-2025 年归母净利润为7.63、11.65、13.66 亿元，EPS 预测为0.88、1.35、1.58 元，公司股票现价对应PE 估值为23.65、15.48、13.21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　芳纶涂覆中试线建设不达预期；芳纶产销不达预期；芳纶、氨纶产品价格大幅下落风险。