事件：公司发布22 年年报，22 年公司实现营收37.50 亿元，同比-15%；实现归母净利润4.36 亿元，同比-55%；实现扣非净利润3.17 亿元，同比-62.76%；基本每股收益0.64 元。其中，22Q4 实现营业收入9.48 亿元，同比-15.57%，环比+11.37%；实现归母净利润1.31 亿元，同比-44.09%，环比+8.76%；实现扣非净利润0.48 亿元，同比-67.15%。业绩符合市场预期。

    　　氨纶行业周期下行拖累整体业绩，2023 年有望周期反转。2022 年受行业下游需求萎缩影响，氨纶价格大幅下跌，公司氨纶业务盈利水平同比大幅下降。

    　　2022 年公司氨纶年末名义产能4 万吨，在建产能6 万吨，预计2023Q1 起陆续投产。2022 年公司氨纶销量达4.01 万吨，氨纶收入达16 亿元。公司加大上游布局助力长期降本增效，2023 年消费市场有望逐步回暖，下游开机率逐步回升，氨纶价格易涨难跌，行业盈利有望迎来拐点逐步修复。

    　　芳纶行业需求整体向好，芳纶涂覆隔膜业务量产在即。芳纶下游需求稳步增长。公司芳纶2022 年末名义产能约为2.1 万吨，在建产能1.9 万吨，预计2023Q1 起陆续投产。2022 年公司芳纶销量达1.41 万吨，芳纶收入达21.36亿元。在芳纶涂覆隔膜领域公司具备原材料优势，有望显著降低行业成本推动产业化应用。公司公告拟成立烟台泰和电池新材料执行芳纶涂覆项目，其中公司直接间接合计持股60%，剩余主要为公司核心骨干持股，体现了管理层对于芳纶隔膜技术渗透率，以及公司在芳纶隔膜市场的市占率信心。公司3000 万平中试线在调试阶段，预计2023 年一季度末建成投产，进入送样验证阶段，看好芳纶涂覆业务长期成长性。

    　　投资建议：预计公司23-25 年实现归母净利8.02/11.30/13.21 亿元，同比+83.9%/+41.0%/+16.8%，对应EPS 为0.93/1.31/1.53 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：氨纶下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨；芳纶涂覆隔膜验证不及预期。