投资要点：

    　　公司发布2022 年年报，业绩符合预期。2022 年公司实现营业收入37.50 亿元，同比减少14.85%，归母净利润为4.36 亿元，同比下滑54.86%，扣非后归母净利润为3.17 亿元，同比下滑62.76%，整体销售毛利率同比下降14.09 个百分点至23.14%，销售费用、管理费用同比分别增长12.91%、39.61%至0.74、2.09 亿元，研发费用、财务费用同比分别下降9.77%、70.66%至1.74、0.14 亿元，管理费用增加系本年职工人数增加叠加公司实施薪酬体系改革、股权激励，计入管理费用的薪酬增加，业绩符合预期。其中22Q4 单季度实现营业收入9.48 亿元（yoy-15.57%，QoQ+11.37%），归母净利润为1.31 亿元（yoy-44.09%，QoQ+876.52%）。2022 年公司归母净利润同比下滑的主要原因为：需求疲软导致氨纶价格和盈利同比大幅下滑，原料PTMEG 骤跌导致了部分库存损失，但芳纶业务利润稳步提升，新产能逐步释放叠加需求旺盛，出口恢复，产销量同比增长。4Q22 单季度归母净利润环比大涨的主要原因是1.芳纶需求旺盛，新产能逐步放量；2.氨纶价格价差底部缓慢复苏，原料恢复正常波动。公司的非经主要是2022 年收到峨眉山路厂区前期搬迁补偿款项。

    　　2022 年芳纶市场需求旺盛，量价利齐升，主营收入和利润占比进一步提升，锂电隔膜芳纶涂覆将打开芳纶新的成长空间。受海外需求复苏，出口逐步恢复，同时国内各领域需求持续增长的带动，公司芳纶产销量创历史最高，全年各类芳纶产品产销量同比分别增长35%、21%至15055、14139 吨。品种结构的优化也带来售价的稳步提升从而带动整体盈利提升，2022 年公司芳纶业务营收同比增长68.19%至15.73 亿元，营收占比从2021年的35.71%提升到2022 年的56.96%，毛利率同比提升0.15 个百分点至40.46%。国内对位芳纶下游光通信及胶管领域需求保持旺盛，军工领域国产替代逐步推进，海外市场的防弹、光通讯需求也较旺盛。间位芳纶受益于下游个体防护装备配备标准的逐步推进叠加高端防护领域需求的增长，持续放量。根据公告，公司2023 年目标是销售各类纤维9.8 万吨（氨纶+芳纶），2022 年销售各类纤维量为5.4 万吨（氨纶+芳纶）。芳纶涂覆隔膜具有耐温性高、抗穿刺性好、浸润性好、结合力强等特点，能够有效提升电池的安全性能、快充性能和循环性寿命，目前公司锂电池隔膜中试项目正在调试期， 预计将于1Q2023 年末建成投产，进入送样验证程序，打开芳纶下游一大新的应用领域。

    　　继续推进芳纶新产能建设，聚焦高新技术材料主业，六大增量新业务全面起势。目前公司芳纶名义产能约为2.2 万吨左右（其中预计间位芳纶1.6 万吨，对位芳纶0.6 万吨），烟台及宁东基地新项目按计划稳步推进中，2023 年将是对位芳纶产能逐步投产的一年，预计到2024 年底公司将具备约4.15 万吨产能，其中对位为2.15 万吨，间位为2.0 万吨，在防护、阻燃、应急救援等高端领域实现产品放量和国产替代，实现产品结构的高端化发展。公司未来将聚焦高新技术材料主业，增量业务全面起势，智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通讯、新能源汽车、绿色化工六大新业务，陆续进入小试和中试开发阶段，绿色印染产业化项目正式启动，其中数码打印工厂预计将于 2Q2023 年建成投产，印染示范工厂预计将于3Q2023 年建成投产。全球首创的莱特美智能发光纤维已实现产业化生产，正在进行市场开拓期，莱特美纤维锂电池中试项目正在建设期，首期生产线产能500 万米/年，预计将于2Q2023 年建成投产。

    　　4Q22 年氨纶价格底部缓慢复苏，氨纶环比减亏，新旧动能转化逐步完成。2022 年受下游需求萎缩、产能持续增长的影响，氨纶价格和盈利出现大幅下跌，2022 年公司氨纶业务营收同比下滑43.25%至16.00 亿元，占比从64.03%下滑至42.67%，由于烟台老厂区搬迁，部分氨纶装置永久性关停，氨纶产销量同比分别下滑17%、12%至3.94、4.01万吨，毛利率同比下降35.34 个百分点至0.16%。进入4Q22 年氨纶厂家限产保价叠加原料下行，氨纶盈利底部缓慢复苏，根据中纤网的报价，4Q22 单季度国内氨纶40D 价格同比下滑53%、环比上涨3%至34492 元/吨，根据我们测算的氨纶—原料的价差4Q22 同比下滑52%，环比上升25%至15461 元/吨。目前公司氨纶在建产能约为6 万吨，预计1Q2023 年后逐步投产，新旧动能转换完成后，公司的氨纶产能将达10 万吨。

    　　投资分析意见：公司未来将继续扩大芳纶新材料的产能叠加芳纶下游需求放量，同时布局六大增量业务战略逐步清晰，有望推动公司业绩持续增长，我们维持公司2023-2024 年归母净利润预测为6.23、8.13 亿元，新增2025 年归母净利润预测为11.48 亿元，对应的EPS 为0.72、0.94、1.33 元，对应的PE 为34X、26X、18X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1.芳纶、氨纶价格下跌；2.芳纶、氨纶扩产项目进度低于预期；3.原料价格大幅波动；4.新项目建设进度低于预期。