报告导读

    　　公司发布2022 年业绩快报，公司实现收入37.50 亿元，同比下降14.85%；实现归母净利润4.55 亿元，同比下降52.86%；实现扣非归母净利润3.30 亿元，同比下降61.23%。其中Q4 单季度实现收入9.48 亿元，同比下降15.57%，环比增加11.37%；实现归母净利润1.50 亿元，同比下降35.85%，环比增加10.20 倍；业绩符合预期。

    　　投资要点

    　　氨纶板块需求承压，拖累公司短期业绩

    　　根据公司业绩快报，2022 年公司实现营收37.50 亿元，同比下降14.85%，实现归母净利润4.55 亿元，同比下降52.86%。主要原因系氨纶需求持续低迷，产品价格大幅下降。根据万得，氨纶40D 均价由2021 年的6.70 万元/吨下降至2022 年的4.26 万元/吨，同比下跌 36.43%；氨纶40D 的年均价差由2021 年的3.19 万元/吨下降至2022 年的1.48 万元/吨，同比下跌53.51%。虽然公司芳纶产能有序释放，利润稳步提升，但芳纶业务的增长不足以弥补氨纶利润的下滑，致使公司2022 年整体业绩下滑明显。

    　　氨纶景气低点已过，芳纶持续放量，公司步入业绩上升期氨纶方面，公司完成新旧动能置换，形成烟台1.5 万吨、宁夏8 万吨的产能布局，提高公司氨纶成本竞争力。根据万得，当前氨纶40D 价格为3.75 万元/吨，较年初上涨14%，价差已修复至1.73 万元/吨。我们认为随着氨纶需求逐步恢复，公司成本逐渐优化，公司氨纶盈利有望改善。

    　　芳纶方面，公司持续加码芳纶产能，拟于24 年形成2 万吨间位芳纶产能、2.15 万吨对位芳纶产能，产能较22 年翻倍。根据公司业绩快报，公司7000 吨应急救援用间位芳纶和部分功能化间位芳纶已建成试生产，烟台、宁夏双基地对位芳纶项目按计划推进，将于2023 年逐步试车投产。芳纶扩产稳步推进，驱动公司业绩中枢上移。

    　　新材料项目储备丰富，看好公司长期成长性

    　　公司聚焦高新材料主业，拓展了新能源汽车、智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通讯、绿色化工六大新业务板块，储备项目丰富。根据公司公告，当前3000 万平方米锂电隔膜中试已进入调试期，有望于3 月底完成调试，实现规模生产；Ecody绿色印染产业化项目正式启动，其中数码打印将于2023H1 投产；莱特美纤维锂电池中试项目在建。公司新材料项目储备丰富，随着上述项目逐渐落地，有望打开公司新成长空间。

    　　盈利预测和估值

    　　芳纶持续放量，氨纶盈利逐步修复，芳纶锂电隔膜涂覆规模化生产在即，我们看好公司长期成长性。预计2022-2024 年公司营业收入分别为37.50/53.80/68.26 亿元， 同比增速分别为-14.84%、43.45%、26.88%， 归母净利润分别为4.55/7.90/11.17 亿元， 同比增速分别为-52.85%、73.51%、41.35%，EPS 为0.53/0.92/1.29 元/股，对应PE 分别为50.44、29.07、20.56，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　芳纶产能释放不及预期、下游客户开拓不及预期、原材料价格波动风险。