投资要点

    　　事件：泰 和新材发布2022 年三季报，报告期内公司实现营业收入28.03 亿元，同比下滑14.6%；实现归属上市公司股东的净利润3.05 亿元，同比下滑58.31%，实现扣非归母净利润2.69 亿元，同比下滑61.86%。其中2022Q3 单季度实现营业收入8.51 亿元，同比下滑26.4%，环比下滑5.05%；实现归母净利润0.13 亿元，同比下滑95.39%，环比下滑90.78%；实现扣非归母净利润0.07 亿元，同比下滑97.31%，环比下滑94.04%

    氨纶景气大幅回落及原料跌价库存损失拖累公司业绩。2022 年Q3 内，根据我们统计，2022 年Q3 内氨纶-原料价差同/环比分别收窄-69.7%/-7.7%。此外，Q3 内氨纶主要原材料MDI、PTMEG 价格环比Q2 均呈下跌趋势，预计在原料价格回落过程中亦造成库存损失。综合来看，氨纶业务承压或致公司盈利同环比显著收缩。

    　　芳纶持续扩张，积极拓展多领域业务，多线齐头并进未来可期。公司当前持续推进“1.2万吨/年防护用对位芳纶项目”、“烟台泰和高伸长低模量对位芳纶产业化项目”、“烟台泰和应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目”、“烟台泰和功能化间位芳纶高效集成产业化项目”等多个芳纶扩能项目，业务板块有望稳健增长，龙头地位有望进一步巩固。同时公司前瞻布局智能化纤维、绿色印染、锂电隔膜芳纶涂覆、生物基材料等新增业务，随相关项目逐步推进，有望构建公司新成长曲线，充分把握时代趋势。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。泰和新材是国内领先的化学纤维制造商之一。公司是国内首家实现间位芳纶、对位芳纶及芳纶纸产业化的企业，也是国内首家氨纶生产企业。当前公司芳纶产能居国内首位，氨纶产能规模亦居国内前五。在推进非公开发行股票项目，规划建设多个间位、对位芳纶项目加码芳纶业务的同时，公司把握时代趋势，确定了智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、新能源汽车、绿色化工六大增量业务战略发展方向，推进智能化纤维、绿色印染、锂电隔膜芳纶涂覆、生物基材料等新增业务，未来有望实现盈利能力、产销规模、业务多元化程度的进一步提升。

    　　我们调整公司2022 年-2024 年EPS 预测分别为0.64 元、1.18 元、1.65 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：氨纶、芳纶行业竞争加剧风险，宏观经济下行风险，项目建设不及预期风险。