业绩

    　　10 月30 日，公司发布三季报，三季度实现营业收入28.03 亿元，同比下降14.60%，归母净利润3.05 亿元，同比下降58.31%。

    　　分析

    　　三季度氨纶产品盈利受到较大影响，拉低公司整体盈利水平。三季度，公司实现营业收入8.51 亿元，同比下降26.40%，归母净利润0.13 亿元，同比下降95.39%。三季度由于氨纶行业整体盈利大幅收窄至亏损，公司受到氨纶行业压力，整体盈利被大幅压缩，单季度产品毛利率约为15.22%，环比下行超过10 个点。氨纶二三季度原材料价格大幅回落，产品需求支撑不足，产品库存累积，行业开工下行，产品价差收窄，叠加前期的高价位原料库存压力，三季度氨纶盈利冲至行业底部，产品亏损巨大，整体行业都处于巨大亏损中。而近一个月以来，氨纶的价格下行基本触底，产品价差稍有回升，产品库存有所消化，行业开工略有提升，氨纶行业有小幅恢复，预计四季度的氨纶亏损情况将有明显改善。

    　　芳纶产品相对为稳定运行，预期伴随产能扩充，未来业绩有望持续提升。3季度公司芳纶行业整体运行相对平稳，公司芳纶产能扩充将有望在明年贡献主要增量，伴随公司新建产能投放和产能搬迁逐步完成，公司将跃居至全球第二大芳纶生产企业。对位芳纶产品中，公司把握光纤和军工订单，扩展增强领域应用，未来将借助宁东项目建设进一步优化成本，提升对位芳纶的竞争力；间位芳纶领域，公司将把握我国防护服的发展契机，备足产能，进行下游应用扩展，带动国内需求提升。同时公司积极进行芳纶涂覆线的建设，将有望为未来公司的发展提供新的赛道和增长点。

    　　投资建议

    　　三季度，氨纶行业盈利大幅收窄，带动公司盈利下行，下调公司2022 年盈利预测22%，预测公司2022-2024 年归母净利润4.60、8.80、11.84 亿元，EPS 分别为0.67、1.29、1.73 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧影响产品盈利风险，新增产能市场消化不足风险等。