投资要点

    　　事件： 泰和新材发布2022 年半年报，报告期内公司实现营业收入19.52亿元，同比下滑8.19%；实现归属上市公司股东的净利润2.91 亿元，同比下滑33.83%，实现扣非归母净利润2.62 亿元，同比下滑39.09%。

    　　其中2022Q2 单季度实现营业收入8.96 亿元，同比下滑23.48%，环比下滑15.11%；实现归母净利润1.46 亿元，同比下滑44.74%，环比下滑0.23%；实现扣非归母净利润1.25 亿元，同比下滑51.61%，环比下滑9.16%。

    　　芳纶业务稳步成长，但氨纶景气大幅回落拖累公司业绩。2022 年H1 内，公司芳纶业务板块实现毛利3.9 亿元，同比增长21%；实现毛利率38.6%，同比下降3.4 pcts。氨纶业务板块受2021 年Q3 以来新增产能集中大量投放，冲击供需关系导致产品单位盈利能力显著减弱，且公司报告期内烟台园区部分旧产能停产致使氨纶产销量同比大幅下降，量价综合作用下使氨纶板块盈利大幅收窄：报告期内公司氨纶业务实现毛利1.0 亿元，同比减少77%；实现毛利率10.7%，同比下降22.0 pcts。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。泰和新材是国内领先的化学纤维制造商之一。公司是国内首家实现间位芳纶、对位芳纶及芳纶纸产业化的企业，也是国内首家氨纶生产企业。当前公司芳纶产能居国内首位，氨纶产能规模亦居国内前五。在推进非公开发行股票项目，于宁夏基地规划建设多个间位、对位芳纶项目加码芳纶业务的同时，公司把握时代趋势，确定了智能穿戴、绿色制造、生物及材料、信息通信、新能源汽车、绿色化工六大增量业务战略发展方向，推进智能化纤维、绿色印染、锂电隔膜芳纶涂覆等新增业务，未来有望实现盈利能力、产销规模、业务多元化程度的进一步提升。我们调整公司2022 年、2023 年EPS 预测分别为0.92 元、1.33 元并引入2024 年EPS 预测为1.87 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：氨纶、芳纶行业竞争加剧风险，宏观经济下行风险，项目建设不及预期风险。