业绩概要：2022年上半年公司实现营业收入19.5亿元(-8.2%)，实现归母净利润2.9亿元(33.8%)，对应基本EPS为0.43元，扣非后归母净利润为2.6亿元(-39.1%)。

    其中Q2营收为9.0亿元（同比-23.5%，环比-15.1%），归母净利润为1.5亿元（同比44.7%,环比0.23%)，Q2单季度EPS为0.21亿元：

    双纶驱动，高端芳纶领导者：公司是国内氨纶和芳纶纤维研发的先行者，主要产品包括纽士达氨纶、泰美达间位芳纶、泰普龙对位芳纶、民士达芳纶纸。氨纶是公司的传统产品，2021年烟台基地氨纶产能4.5万吨、宁东基地3万吨；芳纶产品是公司的拳头产品，公司于2004年完成了间位芳纶的批产，并逐步发展为产能仅次于国际巨头杜邦的第二大间位芳纶生产企业，上市后完成了对位芳纶的产业化，打破国际垄断，2022年上半年在海外实现了销量和价格双增长，是芳纶行业参与国际竞争的领军企业。上半年公司营业收入同比下降8.19%，主要系氨纶业务下滑较多，芳纶业务仍保持稳健，其中海外收入占比提升至19.5%.系公司加大出海力度，优化产品结构所致；归母净利润下降33.8%,主要系氨纶景气度下行，盈利能力承压，芳纶原材料上涨，影响毛利率；氨纶周期底部渐显：氨纶是一种主要用于纺服行业弹性面料的功能纤维，在下游需求稳定的情况下景气度受行业供给情况影响较大，属于典型的周期商品，主要原材料为PTMG和MDI。2022年上半年，受到疫情和经济下行影响.纺服行业消费乏力，同时供给端氨纶进入扩能期，2022年新增产能25万吨(+26%)，氨纶(40D)在供需错配下价格大幅下跌，现货价格由2021年8月的80000元/吨下滑至2022年8月底的31000元/吨，基本回落至疫情前水平，库存水平已达到2019年以来的历史高位，同时氨纶的主要原料PTMG和MDI上半年价格仍维持高位震荡，氨纶行业盈利能力承压。由于产品价格下降、产销量下滑以及原材料持续高位，公司氨纶业务上半年营业收入9.4亿元(-30.6%),毛利率10.7%(-22.0pcts)。报告期内公司启动烟台基地搬迁工作，通过新旧产能转化，降低氨纶单耗，产品竞争力得到提高。结合产品价格、宏观经济、库存水平，我门判断氨纶行业已近底部；

    芳纶业务稳步成长：芳纶纤维则具有成长属性，与碳纤维、超高相对分子质量聚乙烯并称为三大高性能纤维，门槛较高。我国的间位芳纶主要用于工业过滤、防护服、蜂窝芯材等；我国对位芳纶在光缆行业的需求占比较高，主要受益于过去几年我国光纤入户需求较大，但与全球对位芳纶在摩擦密封、防弹防护、橡胶轮胎等高端领域的应用相比仍有差距，具有较大的成长空间。报告期内，芳纶整体维持供不应求的局面，上游芳纶主要原材料间苯二胺价格有所上涨，但行业仍具有较强的盈利能力。报告期内，芳纶业务 实现营业收入10.1亿元(+31.5%)，分析原因包括芳纶产能释放带来产销量的提升，供不应求带来芳纶产品的涨价，海外市场占比提升带来的产品结构的提升等。毛利率为38.6%(-3.4pcts),主要是原材料涨价对芳纶盈利能力有所削弱。报告期内，公司积极探索芳纶下游应用，开发了莱特美发光纤维，主要应用于汽车、智能服饰等领域；纤维绿色化项目稳步推进，将有效减少生产过程的废水排放；锂电池芳纶涂覆技术进入中试阶段，预计2023年上半年实现规模生产；

    财务数据：期间费用方面，公司销售费用同比增长11.9%，主要是销售人员薪资及福利增加，但由于营业收入下降，因此费用率较同期上升了0.24pcts;管理费用同比3.3%，主要是折旧与摊销费用较多；财务费用贡献收入0.36亿元，主要原因包括宁夏基地的财政贴总增加导致的利总支出下降和利总收入提高以及汇率贬值及出口占比捉高带来的汇兑收益变多。受到下游景气度影响，应收账款周转天数较2021年同期上升8.2天，账龄结构来看，主要是一年期货款，预计影响不大；产能投放步伐稳健，中长期估值拾升可期：目前公司氨纶产能分别是位于烟台的4.5万吨以及宁夏的3万吨，2022年老基地搬迁改建后，烟台纽士达氨纶拥有产能1.2万吨，宁夏宁东基地产能7.5万吨，未来三年内不再增加新产能。2021年10月公司发布定增预案，计划投资323亿元，用于对位和间位芳纶的产能扩张。本次定增前，间位芳纶烟台宁夏合计产能1.4万吨，对位芳纶1500吨，芳纶纸1500吨，新产能投放后，间位芳纶合计产能3.65万吨，对位芳纶5000吨，芳纶纸3000吨。公司的定增已经获得证监会批准，预计很快将完成发行。产能的稳步提高将带动公司业绩稳步提高和产品结构的改变，高端芳纶业务将有效抬升公司的估值，实现戴维斯双击；投资建议：公司作为国内氨纶和芳纶行业龙头企业，兼具了成长和周期的属性，氨纶周期底部已现，芳纶扩产可期，在业绩快速提升、营收结构改变的背景下，公司有望迎来戴维斯双击。预计公司2022-2024年实现营收46.0/67.0/81.9亿元，同比增长4.5%/45.4%/22.49%,实现归母净利润6.1/9.9/12.8亿元，同比增长-37.3%/63.5%/29.7%,对应PE19X/12X/9X,首次覆盖，给予“买入”评级

    风险提示：产能投放不及预期，氨纶行业景气度进一步下行风险，芳纶下游需求不及预期，芳纶竞争格局恶化风险，疫情反复风险等。