事件：公司发布2022 年中报，2022 年上半年实现收入19.52 亿元，同比下降8.19%，归母净利润2.91 亿元，同比下降33.83%，扣非归母净利润2.62 亿元，同比下降39.09%；其中二季度单季实现收入8.96 亿元，同比下降23.48%，归母净利润1.46 亿元，同比下降44.74%，环比持平。

    　　氨纶价格接近历史低位，盈利能力短期承压。2022 年上半年，受疫情和经济下行压力影响，氨纶需求减弱，同时出口订单亦有减少；供给端，自2021H2以来新产能陆续投产，行业供给增加，氨纶价格持续下降。当前氨纶市场均价3.15 万元/吨，较Q2 均价下滑33.3%，价差1.45 万元/吨，较6 月初价差1.0 万元/吨已有所回升，目前行业盈利能力承压，部分企业已处于亏损状态，预计价格持续下行空间不大。公司适时开启搬迁工作，推动宁夏氨纶项目建设，通过新旧动能转换，将进一步降低生产成本，提升新产能竞争力。

    　　芳纶市场需求旺盛，公司产品实现量价齐升。2022H1 芳纶行业维持供应紧张局面，虽然部分原料受能源及供需关系影响价格上涨，但公司芳纶业务盈利仍同比上升。间位芳纶方面，防护领域需求快速增长，产销量均创历史最好水平，产品结构优化带来售价提升；对位芳纶方面，技改项目顺利投产，产能扩张至6000 吨/年，光通信及橡胶领域需求旺盛，出口量迅速提升，上半年实现量价双升。同时公司积极推进芳纶产业化项目建设，随着芳纶项目的陆续投产，公司的生产成本将进一步降低，市场占有率将持续提升。

    　　聚焦高新技术材料，打开新成长空间。公司确定了智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、新能源汽车、绿色化工六大增量业务战略发展方向。

    　　报告期内500 万米/年智能发光纤维实现产业化生产，为汽车工业、智能服饰、信息电子、智能家居、玩具饰品等领域提供新的赋能材料，目前公司正在与上述领域龙头企业展开合作，推动应用场景的深度设计与开发。芳纶具有耐温性高，浸润性好，结合力强、离子电导率高等性能，可有效提升电池循环性能和安全性能，公司具有原材料优势，可显著降低行业成本，目前公司芳纶锂电隔膜中试生产项目已经启动，有望于2023 年上半年实现规模生产。另外，纤维绿色化处理技术及相关中试项目正在有条不紊推进中。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.3 亿、9.1 亿、12.6 亿元，EPS 分别为0.92、1.34、1.84 元，当前股价对应PE 分别为18.4、12.6、9.2 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新产能投产不及预期、原材料价格波动、产品价格大幅波动。