氨纶仍占据优势地位，芳纶产能国内第一。1）公司是我国首家氨纶生产企业及我国芳纶产业的领军企业。公司拥有国内最为完备的氨纶、芳纶产品体系，纽士达氨纶、泰美达间位芳纶、泰普龙对位芳纶在国内外享有较高声誉。截至2021 年底，公司拥有氨纶有效产能5 万吨/年、间位芳纶1.1 万吨/年、对位芳纶4500 吨/年；间位芳纶产能国内第一、全球第二；对位芳纶产能国内第一；氨纶产能位居国内前五。2）公司与5 所大学及2 家世界500 强企业合作，全球首创的智能纤维产业化技术取得突破；截至2021 年，公司氨纶生产拥有专利68 项，芳纶生产拥有专利79 项。

    　　氨纶新旧产能交替，行业低景气下进一步保持竞争力。1）2021 年四季度由于受到新增产能释放影响，氨纶价格出现调整。 2）根据公司公告，公司于19 年分别投资10 亿元、4.5 亿元用于3 万吨绿色差别化氨纶年产能和1.5 万吨粗旦氨纶年产能的建设，预计将于2022 年4 月陆续投产，同时烟台地区落后产能将逐步被淘汰。着眼企业长远发展，有序推进新产能建设和老产能置换，为保持氨纶业务的竞争力奠定了基础。

    　　公司芳纶持续加码，规模化优势显著。1）截至2021 年底，全球对位芳纶产能主要集中于杜邦公司、帝人公司，我国对位芳纶规模化生产企业极少，对位芳纶进口依赖度较大，国产化替代空间巨大。2）根据公司公告，年产7000 吨应急救援用间位芳纶项目预计于2022 年底投产，年产9000 吨功能化间位芳纶项目预计于2024 年9 月投产，年产5000 吨高伸长低模量对位芳纶项目预计于2023 年投产。防护用对位芳纶工程项目分两期投产，第一阶段至2023年12 月，新增产能6000 吨/年；第二阶段至 2024 年12 月，新增产能6000吨/年。根据公告，满产后芳纶板块业绩占比将稳步提升，预计将带来36.43亿元年均总收入， 8.52 亿元年均净利润。3）芳纶在特种防护服、光缆、航空等领域应用广泛，公司有望充分受益于《安全生产法》中对防护服新标准的确定。4）据微信公众号新材料新能源在线文章，芳纶涂层隔膜具有抗氧化、耐酸碱、阻燃、耐摩擦等优点，能大幅提高高能量密度电池的安全性。根据公司调研纪要，公司正在研发的锂电池隔膜的涂覆技术有望降低成本，成为公司未来的增长点。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计泰和新材22-24 年归母净利润分别为7.04、9.88、12.74 亿元，对应EPS 分别为1.03、1.44、1.86 元。综合来看，我们给予2022 年泰和新材20-22 倍PE 估值区间，对应合理价值区间为20.60-22.66 元。首次覆盖，给予“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：主要原材料和主要产品价格波动的风险；在建项目进展低于预期。