业绩回顾

    　　1Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q22 业绩：2022 年第一季度公司实现收入10.6 亿元，同比增长10.6%；归母净利润1.46 亿元，同比下降17.6%，对应每股盈利0.21 元，公司业绩符合我们的预期。

    　　毛利率及净利率方面，受氨纶价格下跌影响，1Q22 公司毛利率/净利率同比下降10.1/4.7ppt 至 24.6%/13.8%。

    　　此外，公司公告为搭建先进高分子材料基础研究-技术研发-产业化应用全链条平台、技术转移与科技企业孵化平台、高端人才聚集与培养平台和低维高分子材料分析与检测平台，拟投资5.5 亿元建设烟台泰和新材高分子新材料研究院有限公司研发中心项目。

    　　发展趋势

    　　关注供应及成本对2022 年氨纶行业影响。据百川资讯，4 月19 日中国氨纶时点价格为5.1 万元/吨，较2021 年末6.1 万元/吨有所下滑，向前看，我们认为氨纶行业或逐步从2021 年的高景气周期逐步转入调整周期，主要的驱动力来自于供应的增加，其中泰和宁夏，晓星宁夏及华峰化学新增产能若全部达产，则行业可能面临较大的供大于求的压力。此外，我们观察到近期氨纶原材料MDI/PTMEG 等价格保持相对稳定，导致氨纶价差有所下滑，我们认为后续原材料成本价格走势对行业盈利能力将产生较大影响。

    　　持续加大资本开支，助力中长期成长。1Q22 公司资本开支达2.7 亿元，同比增长129%。向前看，我们认为随着公司在建3.3 万吨/年芳纶及4.5 万吨/年氨纶项目逐步投产，公司氨纶及芳纶业务产销量仍有较大提升空间。此外，公司近年来正通过围绕智能穿戴、信息通信、绿色制造、安全防护、生物基材料等产业开拓新业务，我们认为这些新兴业务的逐步落地有望为公司创造新的利润增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年10.5倍/9.4 倍市盈率。维持中性评级和18.00 元目标价，对应12.5 倍2022 年市盈率和11.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有19.2%的上行空间。

    　　风险

    　　产品价格下滑；下游需求不及预期；估值中枢下移。