事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入44.04亿元，同比增长80.41%，归母净利润9.66 亿元，同比增长270.45%，扣非净利润8.51 亿元，同比增长332.38%；其中四季度单季实现营业收入11.22 亿元，同比增长48.40%，归母净利润2.34 亿元，同比增长199.35%，符合预期。

    氨纶高景气和芳纶放量，全年业绩大幅增长。报告期内，随着疫情防控进入常态化阶段，海内外需求复苏，公司氨纶产品价格大幅上涨；芳纶产品出口逐步恢复及国内各领域需求持续增长，产销量大幅上升，推动公司全年业绩同比大幅增长。2021 年公司氨纶业务收入28.20 亿元，同比增长88.45%，销量4.57 万吨，同比下降12.93%，销售均价6.2 万元/吨，同比增长116.4%，毛利率35.50%，同比提高19.51 pct；芳纶业务收入15.72 亿元，同比增长68.19%，销量1.12 万吨，同比增长70.96%，销售均价为13.48 万元/吨，同比下降1.6%，毛利率40.31%，同比提高5.43 pct。

    氨纶价格持续调整，搬迁扩产提升竞争力。2021Q4 以来，随着行业新增产能释放，下游需求偏弱，氨纶供需紧张关系得以缓解，价格出现调整。2022Q1氨纶市场均价为5.5 万元/吨，环比下降24.8%，近期氨纶市场供货充足，价格持续走弱，当前氨纶市场价约5.35 万元/吨，较2022Q1 均价下跌3.6%。

    公司是氨纶行业龙头企业，现有氨纶名义产能7.5 万吨/年，为配合烟台园区搬迁工作，部分老旧产能将逐步关停，有效产能约5 万吨/年，预计今年底公司氨纶有效产能将达到9 万吨/年，成本优势将进一步增强。

    芳纶需求持续增长，新项目打开成长空间。随着我国个体防护服装配备标准的逐步落地和我国高端装备制造业的快速发展，芳纶在防护服装、通信、汽车、航空和轨道交通等领域的需求将大幅增长。目前公司间位芳纶产能1.1万吨/年，预计今年中完成7000 吨/年产能搬迁项目，2024 年产能达到2 万吨/年；对位芳纶产能4500 吨/年，预计上半年完成1500 吨/年技改项目，随着新产能不断释放，预计2024 年产能达到2.15 万吨/年，大幅提升公司芳纶业务全球地位。此外，公司拟出资5 亿元设立烟台泰和新材高分子新材料研究院有限公司，进一步提升公司关键技术水平和核心竞争力。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为10.5亿、12.4 亿、15.5 亿元，EPS 分别为1.54 元、1.81 元、2.27 元，当前股价对应PE 分别为10.0 倍、8.5 倍、6.8 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新产能投产不及预期