业绩创新高：泰和新材发布21 年年报，公司全年实现营收44.0 亿元，同比+80.4%，实现归母净利润9.7 亿元，同比+270.4%，业绩创新高。2021 年主要产品氨纶和芳纶均处于高景气度。分板块来看，氨纶板块实现营收28.2 亿元，毛利率35.5%，同比增长19.5 个pct；芳纶板块实现营收15.7 亿元，毛利率40.3%，同比增长5.4 个pct。

    氨纶优化成本：2021 年氨纶维持高价格，均价67424 元/吨，同比+118.2%。公司推进烟台、宁夏双基地战略，利用宁夏的能源优势，优化成本。同时持续优化产业布局，动态调整产品结构，优先保证高盈利产品的供应。公司现有氨纶有效产能50000 吨，在建产能45000 吨，虽然2022 年氨纶价格有所下滑，但新增产能一定程度上能够以量补价。

    芳纶是主要增长点：2021 年前三季度受后疫情时代经济复苏、欧盟加征关税下游提前备货、大宗物料价格上涨等因素影响，光通信领域供不应求，拉动了对位芳纶需求。随着国内个体防护领域强制标准的引入，间位芳纶销量也大幅增长。2021 年公司芳纶产能利用率101.5%，供不应求。公司加大芳纶产能建设，目前拥有11500吨芳纶有效产能，在建产能33000 吨，进一步稳固芳纶龙头地位。

    结合当前氨纶和芳纶的价格，我们调整公司2022-2024 年EPS 分别为1.15、1.57、2.04 元（原预测0.99、1.30、-元），采用分部估值法，氨纶可比公司22 年平均PE为6 倍，芳纶可比公司22 年平均PE 为33 倍，氨纶部分占比48%，芳纶部分占比52%，对应2022 年目标价为23.10 元（原目标价23.10 元），维持买入评级。

    风险提示

    产品需求下滑；原材料价格大幅上涨；新项目进度不及预期。