投资建议及估值

    截至2月8日，公司PE（TTM）为16.2x，明显低于氨纶业务亏损、芳纶业务贡献盈利的2018-2019年期间的40x以上估值。建议公司氨纶和芳纶业务采取分部估值，氨纶业务给予10x PE、芳纶业务给予30x PE。

    关键假设：1.新建项目如期达产；2.氨纶行业景气度企稳；3.芳纶需求持续向好，产品结构继续向高端转移，行业维持高景气。

    我们预计，2021-2023年公司营收分别为42.8、63.5、72.7亿元，归母净利润分别为9.8、10.0、10.8亿元；每股收益（EPS）分别为1.44、1.46、1.57元。

    我们认为，2021年氨纶行业高景气致业绩高增长，芳纶产销增加也带来部分业绩增量；随着芳纶逐步扩产及产品结构调整，未来芳纶业务将是公司业绩的重要增长极。看好公司芳纶业务持续扩张带来的投资机会，首次评级，给予“推荐”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险等。