投资要点：

    公司发布2021 年三季报，业绩符合预期。公司1-3Q2021 实现营业收入32.82 亿元（yoy+94.77%），归母净利润为7.31 亿元（yoy+300.97%），扣非后归母净利润为7.06亿元（yoy+357.68%），1-3Q2021 公司销售毛利率为37.75%，去年同期为24.16%（运费未计入营业成本），业绩符合预期。其中3Q21 单季度实现营业收入11.56 亿元（ yoy+94.02% ， QoQ-1.30%） ， 归母净利润为2.91 亿元（ yoy+398.72% ，QoQ+10.44%），费用方面，3Q21 单季度管理费用、研发费用分别同比增加23.85%、20.18%至2569、4232 万元，公司持续加大创新投入。归母净利润同比增长的原因为：

    1.氨纶价格和盈利齐升；2.芳纶产销量同比增加。公司同时公告定增不超过30 亿元用于建设：1.宁夏泰和芳纶的1.2 万吨/年防护用对位芳纶项目；2.烟台泰和新材料的高伸长低模量对位芳纶产业化项目；3.烟台泰和新材料的应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目；4.烟台泰和新材料的功能化间位芳纶高效集成产业化项目。烟台泰和新材同意建立创新业务跟投制度，并以烟台经纬智能科技有限公司为试点率先实施，将更有效的起到对于核心骨干的激励作用。

    氨纶景气持续高位，芳纶销量同比增加。受益于消费升级以及东南亚部分订单的回流，氨纶行业供需偏紧，库存低位，价格持续上涨，根据中纤网的报价，3Q21 单季度国内氨纶40D 价格环比、同比分别上涨19%、172%至77612 元/吨。目前烟台的老产能已经部分关停，宁夏的3 万吨和烟台的1.5 万吨氨纶新产能正在顺利建设中，预计将于2021 年底投产，逐步完成新旧动能转换，进一步增强盈利能力。3Q2021 公司的高性能间位芳纶项目一期4000 吨顺利投产转固并满产，3Q2021 年末固定资产环比增加5.47 亿元至22.50亿元。而对位芳纶随着宁夏园区产能的全面释放，光缆通信领域、防护基材国产化进程加速，满负荷运行，产品质量和销量均创历史最佳。

    定增扩产对位和间位芳纶差异化产品，国产替代加速，巩固国内外芳纶龙头地位，为十四五期间高速增长奠定基础。拟募集的30 亿中预计有17.58 亿元用于投建对位芳纶产能，7.46 亿元用于投建间位芳纶产能，扩建产能预计将于2023 年6 月以后陆续达产，目前公司对位和间位芳纶的产能分别为6000、11000 吨，预计到十四五末对位和间位芳纶的产能将增长至2.15、2.0 万吨，在防护、阻燃、应急救援等高端领域实现产品放量和国产替代，实现产品结构的高端化发展。

    投资分析意见：芳纶+氨纶，宁夏+烟台的双线+双基地发展推动公司业绩持续增长。由于氨纶价格的持续上涨和芳纶销量的增长，我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测为9.96、11.96、14.35 亿元（原为8.10、9.72、11.66 亿元），EPS 为1.46、1.75、2.10元，对应的PE 为 14X、11X、9X，维持“增持”评级。

    风险提示：1.芳纶、氨纶价格下跌；2.芳纶、氨纶扩产项目进度低于预期；3.原料价格大幅波动。