2021 年前三季度业绩符合我们预期

    公司公布20201 年前三季度业绩，实现收入32.82 亿元，同比增长94.8%；归母净利润7.31 亿元，同比增长301.0%，对应每股盈利1.07元，符合我们预期。其中3Q21 实现收入11.56 亿元，归母净利润2.91 亿元。

    公司收入增加主要原因系氨纶涨价及芳纶放量；费用方面，公司管理费用提升48.1%，研发费用提升46.5%。报告期内公司在建工程下降33.7%，主要系防护用间位芳纶项目部分转资。

    公司同时发布公告，拟非公开发行A 股募资不超过30 亿元，主要用于对位芳纶项目、间位芳纶项目及补充流动资金。其中大股东国丰控股认购金额不低于6 亿元。。

    发展趋势

    3Q21 氨纶高景气延续助力公司盈利向好。3Q21 CCFEI 中国氨纶价格指数稳步上行，最高价突破8.0 万元/吨，季度均价达7.53 万元/吨，同比增长163%，环比增长19%。由于原材料PTMEG 价格环比涨幅相对较小，氨纶价差稳步走扩，带动公司盈利持续向好。向前看，受益需求稳定增长和氨纶新增供应释放或需等到1H22，我们认为氨纶价格仍处于景气周期。目前泰和在建项目主要有烟台园区1.5 万吨粗旦氨纶项目和宁夏园区3 万吨绿色差别化氨纶项目，并计划根据新项目的实施及投产进度，逐步对落后产能进行淘汰。

    芳纶业务厚积薄发，定增助力公司高速发展。芳纶是一种全球化的商品，全球芳纶名义产能约11-12 万吨，主要产能和需求集中在国外；公司总产能11,500 吨，位居全球第三位。2021 年我们预计泰和间位芳纶产能有望提升至1.1 万吨，对位芳纶产能有望提升至6000 吨，公司芳纶业务有望迎来新一轮的快速发展。公司此次定增主要用于芳纶项目，我们认为本轮融资将助力公司实现芳纶业务更高速发展。

    盈利预测与估值

    氨纶景气度维持高位，芳纶放量，我们上调公司2021 年盈利预测12%至9.9 亿元并维持2022 年盈利预测10.5 亿元不变，当前股价对应2021/2022年14/13 倍市盈率。考虑上调盈利预测，我们对应上调目标价10%至24.2元，对应17/16 倍2021/2022 年市盈率，较当前股价有19%的上行空间，维持中性评级。

    风险

    产品价格下滑；下游需求不及预期；估值中枢下移。