投资要点：

    公司发布2021 年中报，业绩略超预期。公司1H2021 实现营业收入21.26 亿元（yoy+95.18%），归母净利润为4.40 亿元（yoy+255.01%），扣非后归母净利润为4.30亿元（yoy+312.70%），1H2021 公司销售毛利率为36.12%，同比上升13.37pct（剔除运费影响） ，业绩略超预期。其中2Q21 单季度实现营业收入11.71 亿元（yoy+95.13%，QoQ+22.67%），归母净利润为2.63 亿元（yoy+267.07%，QoQ+48.79%），费用方面，2Q21 单季度管理费用、研发费用、财务费用分别同比增加46.04%、37.09%、22.55%至2756、3823、417 万元，公司持续加大创新投入，研发项目数量增多，同时加大了对创新的激励力度。1H21 年营收和归母净利润同比增长的原因为：1.氨纶量价齐升，毛利率同比大幅提升；2.芳纶产销量同比大幅增加，利润同比大增。

    氨纶行业景气持续上行，量价利三升，预计3Q21 氨纶景气有望持续。1H21 年受益于纺织需求火爆、东南亚订单回流等因素，中下游对氨纶刚需及备货需求旺盛，叠加行业库存始终处于低位，氨纶量价齐升。1H2021 公司氨纶业务收入同比增长104.72%至13.51 亿元，收入占比由60.58%上升至63.54%；毛利同比增加442.48%至4.41 亿元，毛利占比由30.82%上升至57.78%；毛利率为32.65%，去年同期为11.87%（未将运费算入成本）。

    子公司宁夏宁东泰和新材（拥有3 万吨氨纶产能）1H2021 净利润同比增长2965.10%至1.68 亿元。根据中纤网的报价，2Q21 单季度国内氨纶40D 价格环比、同比分别上涨28%、126%至65361 元/吨。目前行业供需偏紧，今年四季度前并无新增产能，行业平均库存降至9 天左右，预计3Q21 氨纶景气有望持续。目前宁夏的3 万吨和烟台的1.5 万吨氨纶新产能正在顺利建设中，预计将于2021 年底投产，届时本部的4.5 万吨将逐步关停，逐步完成新旧动能转换，进一步增强盈利能力。

    个体防护装备配备标准的逐步落地叠加宁夏新产能的完全释放，公司芳纶产销量同比大增。

    1H2021 公司间位芳纶满负荷生产，产销量创历史最好水平。对位芳纶随着宁夏园区产能的全面释放，光缆通信领域、防护基材国产化进程加速，满负荷运行，产品质量和销量均创历史最佳。1H2021 公司芳纶业务收入同比增长81.81%至7.67 亿元，但收入占比由38.74%下降至36.09%；毛利同比增加76.58%至3.22 亿元，但毛利占比由69.18%下降至42.22%；毛利率为42.02%，去年同期为43.26%（未将运费算入成本）。宁夏的3000吨对位新产能于2020 年6 月首期投产试车，1H2021 实现利润6,943.67 万元。公司继续推进芳纶扩建项目，4000 吨间位芳纶预计将于3Q21 年建成投产，同时将在总投资额不变情况下将该项目的总规模由8000 吨提高到1.1 万吨，其中二期项目的规模提升至7000吨，并逐步对现有的7000 吨间位芳纶生产装置逐步关停，届时生产成本将进一步下降。

    投资建议：芳纶+氨纶，宁夏+烟台的双线+双基地发展推动公司业绩持续增长。由于氨纶价格的持续上涨和芳纶销量的增长，我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为8.10、9.72、11.66 亿元，EPS 为1.18、1.42、1.70 元，对应的PE 为 17X、14X、12X，维持“增持”评级。

    风险提示：1.芳纶、氨纶价格下跌；2.芳纶、氨纶扩产项目进度低于预期；3.原料价格大幅波动。