1H21业绩符合市场预期

    　　公司公布1H21业绩：收入21.26亿元，同比增长95.29%（调整后口径）；归母净利润4.40亿元，同比增长255.0%（调整后口径）；对应每股盈利0.64元，符合市场预期。

    　　上半年公司盈利大幅增长原因主要有两点，一是公司氨纶产品需求旺盛，销售价格持续上涨，销量提升，盈利水平同比大幅增长；二是芳纶产品产销量大幅增加，利润同比增幅较大。

    　　发展趋势

    　　氨纶景气度超预期，公司继续扩产。据公司公告，2021年上半年受纺织需求火爆、东南亚订单回流等因素支撑，中下游对氨纶刚需及备货需求旺盛，供应商库存处于低位，氨纶销售价格持续上涨。同时，产能集中度显著提高、新增产能有限，虽然氨纶龙头企业正在积极进行产能布局，但公司认为多数装置放量将在四季度以后，2021年贡献的实际产量非常有限，氨纶供应紧张的局面短期仍难以改变。目前泰和在建项目主要有烟台园区1.5万吨粗旦氨纶项目和宁夏园区3万吨绿色差别化氨纶项目，并将根据新项目的实施及投产进度，逐步对落后产能进行淘汰。

    　　芳纶业务厚积薄发，2021年有望迎来快速发展阶段。2021年，随着个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复，国内芳纶需求持续增长，公司间位芳纶满负荷生产，产销量均创历史最好水平；对位芳纶随着宁夏园区产能的全面释放，光缆通信领域、防护基材国产化进程加速，生产装置满负荷、稳定运行，产品质量和销量均创历史最好水平，同时产品结构不断完善，规模经济效益日益显现。芳纶是一种全球化的商品，全球芳纶名义产能约11-12万吨，主要产能和需求集中在国外；公司总产能11，500吨，位居全球第三位。展望2021年，我们预计泰和间位芳纶产能有望提升至1.1万吨，对位芳纶产能有望提升至6000吨，公司芳纶业务有望迎来新一轮的快速发展。

    　　盈利预测与估值

    　　氨纶景气度超预期，芳纶放量，我们上调公司2021/22年盈利预测499%/50%至8.9/10.5亿元，当前股价对应2021/2022年16/14倍市盈率，维持中性评级。综合考虑上调盈利预测及可比公司估值中枢回落，我们上调目标价26%至22.0元，对应17/14倍2021/2022年市盈率，较当前股价有6%的上行空间。

    　　风险

    　　产品价格下滑；下游需求不及预期；估值中枢下移。