事件

    　　2021/7/6 公司发布公告，预计 2021H1 实现归母净利润4~4.5 亿元，同比增长222.5%~262.8%；其中，2021Q2 单季实现归母净利润2.23-2.73亿元，环比增长26.0%-54.2%，创历史新高。

    　　此外，2021/6/30 公司公告与超美斯新材料股份有限公司签署了《托管经营框架协议》，拟对超美斯进行为期三年的托管，自双方正式的《托管经营合作协议》签署并经双方有权机构批准之日起算。

    　　投资要点

    　　氨纶景气来临叠加对位芳纶产品放量，2021H1 业绩符合市场预期。百川盈孚价格指数显示2021 年上半年氨纶均价为5.89 万元/吨，同比增长101%。公司现有年产4.5 万吨（烟台）和3 万吨（宁夏）氨纶产能，按照5 万吨产销量来算，氨纶价格每提升1 万元，公司归母业绩增厚约3亿元。公司2020 年6 月在宁夏新投产3000 吨/年对位芳纶项目，经过调试磨合，今年上半年产量取得大幅增长。氨纶涨价+对位芳纶放量推动业绩高增长。

    　　托管超美斯，芳纶行业集中度有望进一步提升。芳纶产业技术壁垒高，行业内玩家少，全球芳纶市场中杜邦、帝人、泰和新材三家合计约占芳纶市场的80%以上。国内，超美斯在间位芳纶和芳纶纸领域有所积累，我们认为泰和新材作为芳纶龙头，托管超美斯有可能推动未来国内芳纶供应格局的进一步整合，最终保障芳纶价格体系的稳定、坚挺。

    　　《个体防护装备配备规范》打开间位芳纶成长空间：根据CNKI 数据，2018 年国内间位芳纶年需求约6 千吨、出口3 千吨，供给1 万吨，整体供求平衡。《个体防护装备配备规范》为强制性国家标准，将于2022/1/1日起全面实施。我们判断个体防护装备领域新增间位芳纶需求超过3 千吨，充分打开国内市场，考虑到公司将在21 年年底新增4 千吨间位芳纶产能，并在22 年内做完产能置换形成1.1~1.2 万吨体量，充分享受市场增长红利。

    　　盈利预测与投资评级：鉴于氨纶价格的上涨及芳纶格局持续向好，我们上调公司的盈利预测，2021~2023 年归母净利润分别为8.25（前值4.11）亿元、9.65（前值5.02）亿元和10.29 亿元， EPS 分别为1.20 元、1.41元和1.50 元，当前股价对应的PE 分别为18.3X、15.7X 和14.7X。公司处在业务拐点，新产能陆续投产，并且主营产品高景气，量价齐升推动业绩高增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：芳纶产品价格下降，氨纶行业需求疲软，项目建设进度低于预期