事件：公司发布2021 年一季报，实现收入9.55 亿元，同比增长95.24%；实现归母净利润1.77 亿元，同比增长238.47%；EPS 0.26 元。

    Q1 业绩大幅增长、接近预告上限，氨纶景气度将持续。公司2021 年一季度预计实现收入9.55 亿元，同比增长95.24%，环比增长26.24%；实现归母净利润1.77 亿元，同比增长238.47%，环比增长126.07%；公司之前发布了一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.3 亿元-1.9 亿元，实际业绩接近了预告上限。公司收入和利润的大幅增长，主要是下游行业景气上升，氨纶及芳纶销量增加，同时氨纶销售价格上升所致，根据卓创数据，氨纶2021 年一季度均价5.07 万元/吨，同比增长75%，环比增长43%；氨纶价格从2020 年年初的2.9 万元/吨上涨至当前的6.4 万元/吨，涨幅121%。2021 年一季度，公司销售费用1048 万元，同比下降19.42%；管理费用2700 万元，同比上升85.44%，主要是应付职工薪酬、安生生产费增加；研发费用3397 万元，同比上升125.13%，主要是研发活动增多，研发投入增加；财务费用149 万元，同比下降73.75%，主要是利息收入和汇兑收益增加；毛利率34.63%，同比提升9.95PCT；净利率21.82%，同比提升10.59PCT；经营活动产生的现金流量净额4.21 亿元，同比增长3035%，经营活动产生的现金流量净额与归母净利润的比值为2.38；固定资产17.59 亿元，在建工程7.12 亿元。当前氨纶下游需求仍然坚挺；原料端，纯MDI 价格回落，PTMEG 价格维持高位，给氨纶价格提供一定支撑；库存方面，氨纶工厂库存依然处于较低位置，预计氨纶高景气仍将持续。

    芳纶不断扩产，长期成长性强。芳纶性能优异壁垒高，公司是国内最主要的芳纶生产企业。间位芳纶方面，公司原有产能7000 吨，公司不断优化产品结间构、提高产品质量，防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目首期4000吨/年产能顺利推进，不断提升高端市场占有率，公司后面还将再新增4000吨间位芳纶产能，2020 年12 月29 日，国家市场监管总局、国家标准化管理委员会联合印发多个强制性国家标准的公告，其中包括4 项个体防护装备配备规范方面的强制性国家标准，并将于2022 年1 月1 日起全面实施，这将推动间位芳纶需求的增长。对位芳纶方面，公司以光通信领域和防护领域为突破口，调整产品结构，加快新产品的研发与应用，公司在烟台原有1500 吨对位芳纶产能，2020 年年中在宁夏新增了3000 吨对位芳纶产能，对位芳纶下游应用领域高端景气度高，预计还将继续扩充对位芳纶产能。

    管理层激励强度位居国企前列。公司于2020 年9 月底完成了吸收合并烟台泰和新材集团有限公司，使公司高管直接持有了上市公司股份，持股比例达17.47%；另外对管理团队还有超额利润提成、股权激励等措施，管理层和核心人员激励强度位居国企前列，为公司长期业绩实现保驾护航。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司2021 年将迎来转折之年，随着氨纶维持高景气以及芳纶不断成长，利润将大幅提升至新的台阶；此外，公司完成了股权激励，将进一步保证公司成长性的实现。根据公司2021 年2 月发布的公告，公司将位于烟台经济技术开发区的一块国有土地使用权交由政府土地管理部门收储，收储补偿金额为3.44 亿元，但这部分收入需要完成相关手续后才能计入，其纳入公司报表时间未定，所以在业绩预测时不予考虑。我们预计公司2021-2023年实现收入39.34 亿、43.62 亿和49.46 亿，归母净利润分别为6.55 亿、7.33亿和8.59 亿，PE 分别为17 倍、15 倍和13 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：需求不及预期的风险、产品和原料价格波动的风险、新项目释放低于预期的风险。