氨纶芳纶双龙头，发展迈入快车道公司深耕高性能纤维领域，主要产品包括氨纶、间位芳纶、对位芳纶以及芳纶纸等，先后填补了多项国内空白。氨纶领域，公司推陈出新，逐步实施烟台、宁夏双基地建设，在烟台园区新建高效差别化粗旦氨纶项目，同时在宁夏地区大力实施低成本扩张策略。

    　　芳纶领域，公司瞄准下游高速发展的需求，持续扩张产能，加速进口替代。芳纶纸领域，公司发行股份收购民士达公司，并通过民士达公司实施高性能芳纶纸基材料产业化项目。随着公司产能的快速扩张，公司整体发展已经迈入了快车道，而行业景气的上行有望进一步助推公司业绩快速增长。

    氨纶：否极泰来，景气反转

    　　氨纶为纺织品中的“味精”，长周期维度其需求增速在各化纤品种中最高。随着新冠疫情对纺服需求影响的逐步退散，2021 年氨纶的需求有望继续保持中速增长。供给端，过去几年氨纶行业部分中小企业退出，而龙头持续逆势扩张，行业集中度CR5 从2013年的45.6%快速提升至2020 年的67.0%，且未来有望继续提升。氨纶行业经历了多年下行，自20Q3 起出现拐点，库存快速下降，价格触底回升，行业景气迎来反转。考虑到2021 年氨纶供需缺口进一步扩大，预计行业景气有望持续上行。公司为国内首家氨纶企业，实施双基地建设，提升新产能效率，降低老产能负荷，积极优化产业布局，加快新旧动能转换，巩固提升竞争实力，氨纶业务有望迎来回暖。

    芳纶：需求高速增长，国产突出重围

    　　芳纶具有超高强度、高模量和耐高温、本质阻燃、耐酸耐碱等优良性能，应用极为广泛。

    　　间位芳纶全球市场需求量约为4.0 万吨，主要应用于安全防护、高温过滤等领域，在警用防护及产业防护领域的高端需求呈逐年增长的趋势；对位芳纶全球消费量约8.0 万吨，下游应用包括单兵防护、武器装备、通信、汽车等领域；芳纶纸下游包括电气绝缘、蜂窝结构等领域。目前全球的芳纶主要被杜邦、帝人等海外企业垄断，进口替代空间巨大。公司为国内领先的芳纶企业，积累多年迎来突破，高端产品品质已经与海外龙头接近，目前已经具备7000 吨/年的间位芳纶（全球第二）、4500 吨/年的对位芳纶（全球第四）以及1500 吨/年的芳纶纸产能，远期产能将分别扩至12000、12000 及3000 吨/年，有望持续替代进口材料。

    首次覆盖，给予“买入”评级

    　　公司为氨纶、芳纶双龙头企业，氨纶行业景气反转，公司推进烟台、宁夏双基地战略，业绩有望回暖；芳纶为性能优异的新材料，下游需求高速增长，进口替代空间巨大，公司技术、产品业内领先，有望持续受益。预计公司2020-2022 年净利润分别为2.7、3.9及5.1 亿元，对应PE 分别为37.8、25.7 及19.7 倍。

    　　风险提示

    　　1. 氨纶下游纺服需求持续下滑；

    　　2. 芳纶进口替代进度低于预期。