报告要点

    事件描述

    我们跟踪了公司的最新经营情况。

    事件评论

    军航空管业务:明年有望迎来“大年”。

    军航空管系统主要包括空管自动化系统和仿真系统。川大智胜在军航空管领域处于龙头地位,其在军航空管自动化系统市场份额约为 70%-80%(以2005年在军航空管系统招标中的订单额计算),其他竞争者主要有中电 28所(民航下属研究所)和另外两家具备军工资质的企业。

    川大智胜在2003 年拿到第一笔军航空管系统“十五”管制中心系统建设项目订单,大约1 个多亿;2005 公司拿到“八五”管制中心系统改造项目订单,订单规模约3 个多亿;之后军航空管自动化系统再无大型招标。近几年军航每年仍能为公司贡献上千万的收入,主要有仿真系统等外围系统,在空管业务中,军航和民航业务收入贡献各占一半。

    军航空管自动化系统平均每8-10 年一个招标周期,整个军航空管自动化系统市场容量在10个亿左右。上一次招标是在 2005年,因此 2013年底或14、15年军航空管自动化系统有望进入新一轮招标周期。与2005 年军航空管总包招标模式不同的是,新一轮招标有可能采用分包招标模式,按照各家厂商投标得分进行分配。我们认为,川大智胜有望凭借在军航领域的强势竞争力拿到最大的分包。因此,公司军航空管业务明年有望迎来“大年”。

    民航空管市场:竞争激烈,国产化进程较为缓慢。

    国内大中型机场空管自动化系统基本均采用国外系统(主要是西班牙和法国的两家公司),中小型机场采购国内产品相对较多。整体来看,民航空管市场国产化进程比较缓慢。从订单规模来看,大型机场一套自动化系统订单可达几个亿规模,中型机场可达1 个亿,小型机场自动化系统订单从几百万到上千万不等。民航空管自动化系统市场竞争激烈,国内厂商包括中电28 所、民航二所、民航装备公司。2012 年,民航空管自动化系统对国内招标金额无明显增长,公司民航空管自动化业务有所下降。除空管自动化系统以外,公司在塔台视景模拟机、航管雷达模拟机和多通道数字同步记录仪三大系统上优势较为明显。公司塔台视景模拟机过去两年累计收入可达上亿元,是国内唯一满足军航、民航需求的产品;在航管雷达模拟机产品的市场占有率也高达95%以上,

    三维测量业务:研发进展顺利,15年可贡献收入。

    2013 年4 月,公司联合四川大学、中国工程物理研究院流体物理研究所、中科院成都光电技术研究所等单位,由公司牵头,申报国家重大科学仪器设备开发专项项目“高速高精度结构三维测量仪器开发与应用” ,申请国家专项资金4450 万元,公司配套开发资金4450 万元。目前已通过技术评审、非技术评审、综合评审,处在预算评审阶段。

    公司与合作单位共同开发四种高速高精度结构光三维测量仪器,即:(1 )面向国防军事应用的高动态三维测量仪器;(2 )公共安全应用的高速高精度三维人脸测量仪器和三维人像识别软件;(3 )工业用高精度三维测量以及与高精度3D 打印配套的高速高精度三维测量仪器;(4)可视化场景高精度三维测量仪器。) 公司目前重点在研发三维人脸识别软件,未来可应用于高端安防领域,可作为后端智能分析系统的子系统。目前研发进展顺利,预计15年可贡献收入。

    低空开放:积极备战,静待落地。

    11月18日,中国人民解放军总参谋部和中国民用航空局联合发布《通用航空飞行任务审批与管理规定》,标志着军方退出与国防、领土不相关的通用航空飞行任务的审批权。 该《规定》是继 2010年《关于深化我国低空空域管理改革的意见》之后的又一里程碑,静待后续具体执行政策落地。国务院、中央军委于 2010年8 月出台的《关于深化我国低空空域管理改革的指导意见》,到 2015年底,在全国推广改革试点,逐步形成政府监管、行业指导、市场化运作、全国一体的低空空域运行管理和服务保障体系。2016-2020 年是深化阶段,进一步深化改革,使整个系统先进合理、科学完善、高效运转、完备可靠,低空空域资源得到科学合理开发利用。而《通用航空飞行任务审批与管理规定》的发布则标志着通用航空又迈出了非常重要的一步。该《规定》规定“ 国务院民用航空主管部门负责通用航空飞行任务的审批;总参谋部和军区、军兵种有关部门主要负责涉及国防安全的通用航空飞行任务的审核”,表明军方已在原则上退出对通用航空飞行任务 的审批权,对后续推进低空开放具有十分积极的意义。不过《规定》并没有明确空域划分标准,所以该《规定》并不意味着低空空域的完全开放;此外,该《规定》没有明确通航飞行的的申报流程和具体受理主题,仍不具备可操作性。我们预计后续具体执行细则有望在2014、2015年发布,届时才意味着低空空域逐步地完全开放。

    川大智胜作为空管系统领域的龙头,未来有望充分受益低空开放趋势。川大智胜是军航空管自动化系统龙头,且在民航空管系统领域也占据着重要位置,未来若低空空域实现开放, 公司将从三个方面开展相关业务:1)飞行模拟机培训业务:目前公司已经于国航和西藏航空签订长期服务协议,在飞行模拟机培训业务上具备行业经验和先发优势;2)培训训练器销售:公司与中国民航飞行学院联合研制的面向通用航空的飞行模拟机已基本完成,正在准备鉴定,明年即可投入市场;3)低空空域监视管理和服务系统:目前公司低空空域监视管理和服务系统项目按计划进行,预计年底开始系统集成和现场试验。因此,低空空域的顺利开放将实现公司业绩与估值的双提升,低空开放的推进速度超预期将成为公司短期催化剂。

    给予“推荐”评级。预计公司 2013-2015 年EPS分别为0.53 元、0.72 元、0.91元,给予“推荐”评级。