本报告导读：

    公司11 年营收与净利润分别增长19.7%与25.7%；2011 年公司新签订单为2.31 亿元，已签署尚未履行订单达1.87 亿元。

    投资要点：

    公司2011年度的营业收入为1.73 亿元，同比增长19.7%；营业利润0.37 亿元，同比增长19.3%；净利润0.51 亿元，同比增长25.7%,对应EPS 为0.59 元；扣除非经常性损益的净利润0.44 亿元，同比增长33.8%。

    空管产品推动公司业务较快增长，2011 年空管产品营收同比增长36.8%，但毛利率从44.85%下降至43.01%，毛利占比提升到72.8%；地面交通产品营收同比下降32.8%，毛利占比下降为9.4%。综合毛利率从2010 年的35.1%上升到36.3%。

    2011 年，公司来自华东、华中和西北地区收入分别同比增长148.7%、100%和100%，收入占比分别达到7.7%，3.1%和5.2%。

    销售费用和管理费用分别增长26.8%和22.0%，二者合计占营收比例提升了0.4 个百分点至13.4%。2011 年底公司员工总数为458 人，同比增长8.0%。

    截至2011 年底，公司已签署尚未履行订单金额达1.87 亿元。2011年公司新签订单为2.31 亿元，同比增长0.3%。已签署但未履行订单预计为公司2012 年、2013 年分别贡献1.80 亿元和743 万的营业收入。公司2012 年营收目标为2.3 亿元，同比增长30%以上。

    2012 年，公司的飞行模拟培训业务有望产生效益，享受飞行模拟培训市场的高增速，成为公司业务新的利润增长点。

    我们预期公司2012-2014 年销售收入分别为2.14 亿元、2.57 亿元、3.202 亿元；净利润分别为0.73 亿元、0.87 亿元、1.03 亿元；对应EPS 分别为0.73 元、0.87 元、1.03 元。