投资要点：

    2011 上半年公司实现营业收入4725 万元，同比增长40.89%；实现利润总额和归属于母公司的净利润分别为1310 万元和1198 万元，同比分别增长121.38%和126.01%，每股收益为0.16 元。

    上半年公司收入和利润均实现快速增长，超过一季度报告预计增幅（30-50%）， 也远远高于我们的预测。

    营业外收支变化使得利润大幅增长。报告期公司营业外收入同比增长73.61%，主要来自增值税退税之外的政府补助增加，其中CDZS 系列空中交通管制中心系统产业化补助资金202.66 万元。同期公司营业外支出仅3.1 万元，比上年减少198.4 万元，去年营业外支出主要是向青海玉树地震灾区捐助200 万元。本期营业外收支净额较上年同期增加482.7 万元，占利润总额之比达36.8%，是公司利润增幅超过营业收入增幅的主要原因。

    地面交通产品收入大增，空管产品收入与上年持平。分产品看，来自地面交通产品收入1167.07 万元，同比大幅增长12 倍，主要是今年来自已签署订单跨期执行项目较多，而且上年同期地面交通产品收入太少（仅89 万元）。2010 年报显示， 公司地面交通产品已签署订单2011 年结算金额预计4778.82 万元。

    但上半年空管产品收入与上年同期基本持平。公司空管产品已签署订单预计在2011 年结算的金额有9521.5 万元，因此预计全年空管产品收入可实现较快增长。 公司无论地面交通产品还是空管产品都是所签订的合同项目执行周期相对较长， 收入按实施进度确认，因此各产品在各报告期确认的收入具有不均衡性，上半年某产品收入变动幅度较大属于正常现象，也不能反映报告期产品销售好坏情况。

    毛利率略降，费用控制良好。报告期内公司综合毛利率下降0.52 个百分点，其中地面交通产品毛利率下降7.26 个百分点，空管产品虽然比上年同期上升6.35 个百分点，但仅达到2010 年全年毛利率水平。

    报告期内公司管理费用为747 万元，同比仅增长14.2%；销售费用分别269 万元， 与上年持平。

    从上半年情况以及已签署订单金额来看，预计2011 年公司业务收入可保持较快增长，但从历年数据来看，上半年收入占全年收入之比相对较小（2009 年和2010 年上半年收入占比分别为22%、23%），第四季度占比相对较大（2009 年和2010 年第四季度收入占比分别为57.6%、67.5%，利润总额占比分别为60%和73%），因此从上半年收入和利润增长情况还难以准确估算全年情况，并且营业外收支变化对全年业绩的影响也会变小，利润与营业收入增幅差距缩小。

    公司预计2011 年1-9 月净利润同比增长50%-80%，如果按此增幅计算全年业绩情况，预计2011 年公司净利润可达到0.65 亿元-0.78 亿元，每股收益大约0.82 元-0.99 元（归属于母公司的净利润按照净利润的95%计算），最新收盘价对应市盈率约为46-56 倍，与当前计算机板块平均估值水平相比偏高，维持"持有"投资评级。公司空管产品市场需求旺盛，未来几年有望持续快速增长，投资者可积极关注。