主要观点：

    ? 地面交通业务收入大幅增长，空管产品是公司毛利润的最主要来源2011 年1-6 月，公司实现营业收入47.25 百万元，同比增长40.89%。从分业务收入结构情况看，公司空管产品、地面交通产品和其他产品等业务收入占比分别为63.63%、24.70%和11.67%；从分业务增长情况看，公司空管产品、地面交通产品和其他产品等业务分别同比增长-0.35%、1213.86%和122.45%。

    ? 2011 年1-6 月，公司实现营业毛利17.55 百万元，同比增长38.93%，慢于收入增长；公司营业毛利率37.15%，低于上一年同期（37.67%）0.53个百分点。从利润贡献情况看，公司空管产品、地面交通产品和其他产品等业务对营业毛利的贡献率分别为74.33%、14.48%和11.18%；从增长情况看，公司空管产品、地面交通产品和其他产品等业务的营业毛利分别同比增长16.74%、885.47%和63.64%；从毛利率变动情况看，公司空管产品、地面交通产品和其他产品等业务毛利率相比去年同期分别增减6.35%、-7.26%和-12.79%。

    ? 这显示，空管产品是公司利润的最主要来源，未来依然主要观察公司空管产品业务的收入增长情况。公司地面交通产品收入由于基数低而出现大幅增长，但毛利率出现了下降，这显示，地面交通产品市场竞争更为激烈，产品单价出现下降较大。

    ? 期间费用出现下降，公司内部费用管理在加强2011 年1-6 月，公司实现主营业利润6.55 百万元，同比增长57.53%，快于收入增长；公司主营业利润率13.86%，高于上一年同期（12.39%）1.46个百分点。从期间费用率情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失对应的收入比率分别为1.36%、5.69%、15.81%、-1.56%和2.00%，合计为23.29%（对应费用金额为11.01 百万元），低于上一年同期（25.28%）1.99 个百分点；从费用增长情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长122.97%、0.02%、14.23%、45.89%和187.68%。

    ? 其中，公司销售费用和管理费用均低于公司收入的增长，其费用率都出现了下降，这显示了公司加强了内部业务费用开支的管理。

    净利润大幅增长，营业外收益贡献大2011 年1-6 月，公司实现归属于母公司所有者的净利润11.98 百万元，同比增长126.01%，快于收入增长；公司净利润率25.36%，高于上一年同期（15.81%）9.55 个百分点。从4-6 月单季度情况看，公司实现归属于母公司所有者的净利润9.61 百万元，占2011 年1-6 月归属于母公司所有者的净利润的比为80.18%，同比增长196.86%，净利润率25.52%。从利润贡献情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益对净利润的贡献率分别为 54.64%、0.23%、54.45%、-3.43%和-5.89%；从增长情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长57.53%、0.00%、270.50%、21.32%和155.28%。

    ? 公司营业外收入主要来源于公司“CDZS 系列空中交通管制中心系统产业化”项目的政府补助收入，具备一定的可持续性。但是，从去年情况看，去年1-6 月份公司净利润占去年全年净利润的比例不过13.07%，公司业务存在较大的季节性，公司全年的业绩增长还主要看第4 季度情况。

    ? 未来业绩增长将趋于稳定? 公司拟通过新增募投项目向培训服务和低空空管系统产品等方面的业务发展，是规避政府项目招标波动的风险较好的选择。同时，国内低空开放将大大扩大空管系统产品、仿真训练产品和服务等市场总容量，公司相应的业务发展将更快和更稳定增长。

    ? 预计 2011-2013 年公司可分别实现营业收入同比增长46.12%、39.97%和28.14%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长35.57%、34.89%和26.47%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.73 元、0.99 元和1.25元。目前股价对应2011-2013 年的动态市盈率分别为57.37、42.53 和33.63倍。所以，维持对公司6 个月内的投资评级为“大市同步”。