产品结构优化,三季度毛利率提升显著:三季度单季度综合毛利率64.41%,比上半年(56.25%)有较大幅度提升,我们测算毛利率的提升主要来自于产品结构的优化,小制品外用冻干人纤维蛋白粘合剂的产销量有较大幅度的提升。
采浆量增长较快:2012 年起公司进一步提升献浆员的营养费,加大浆源所在地的献浆宣传力度,有效提升了采浆量。上半年采浆量同比增长 27%,我们预计全年的采浆量也将保持较快增长,采浆量提升带来的业绩贡献将在下半年和明年陆续体现。
血液制品价格仍然相对稳定:2012 年 9 月发改委发布调整免疫、抗肿瘤和血液系统类药品价格的通知,规定静脉注射人免疫球蛋白的最高零售价为561 元(2.5g)。受制于供需矛盾,公司产品出厂价的下调幅度比较小,血液制品整体价格仍然相对稳定。
盈利调整
我们预测公司 2012-2014 年 EPS 分别为 0.448 元、0.49 元和 0.54 元,同比增长 9.45%、9.43%和 10.14%。
投资建议
血液制品行业目前仍然是短缺的状况,作为血液制品行业第一梯队的企业之一,公司近几年投浆量整体平稳增长,若浆源、采浆量方面能有所突破,将体现出一定的业绩弹性。如果采浆政策有所放松,公司将受益。