上海莱士发布中报，上半年实现收入2.37 亿元，同比增长4.88%，净利润6742万元，同比下降15.74%。扣非后净利润同比下降18.47%，实现EPS 0.14 元，符合预期，此外公司预告2012 年1-9 月净利润同比增长0-20%。

    提升营养补助致毛利率下降

    2012 年开始，公司提高了供浆员的营养费，上半年因为血浆成本的上升导致产品毛利率下降3%，其中白蛋白占收入的46%，同比增长8.74%，毛利率下降4.62%，静丙占收入的41%，营收同比下降4.66%，毛利率基本保持不变。同时销售费用同比增长61%，管理费用同比增长45%，导致公司净利率下降7%。

    营养费增加及宣传力度加大提升采浆量

    公司上半年通过改变对原有供浆员的奖励政策，并加大当地发动新浆员的宣传力度以及对老浆员的回访工作，在发展供浆员的同时提高了原有供浆员的重复供浆率，采浆量显著提升，2012 上半年采浆量达到181.49 吨，同比增长27%，预计该业绩在下半年将有所体现。

    下半年业绩逐渐好转，新厂房建设进展顺利

    考虑到3 个月的检疫期制度以及批签发时间，上半年采浆量增加所带来的业绩提升将于下半年逐渐显现。 从批签发情况看，公司1-6 月白蛋白同比增长30%，静丙同比增长33%，人纤维蛋白原增长330%，其中6 月份增长迅速，下半年随着上半年的采浆量逐渐投产，业绩将逐渐好转。公司在6 月底已经完成新厂房的土建工程，现进入设备的购臵及调试阶段，预计2013 年底前顺利将完成GMP认证。

    盈利预测及投资评级

    维持对公司2012- 2014 年EPS 预计为0.43 元，0.48 元，0.51 元，同比增长5.3%，10.6%及6.8%，对应PE 为29 倍，26 倍，25 倍，持有评级。

    风险提示

    血制品成本上升过快