事件

    公司公布 2012 年中报，今年1-6月份公司实现营业收入2.38亿元、比去年同期增长4.88%，营业利润为0.77亿元、比去年同期下降18.05%，利润总额为0.80亿元、比去年同期下降15.28%，归属于上市公司股东的净利润为0.67亿元、比去年同期下降15.74%，扣除非经常性损益后的归属于上市公司净利润为0.65亿元，比去年同期下降18.47%，基本每股收益0.14元。另外公司预计1-9月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度为0%-20%。

    投资要点

    小制品增速较快。分业务来看，上半年白蛋白实现营业收入1.10亿元，同比增长8.74%，静丙实现营业收入0.98亿元，同比下降4.66%，小制品实现营业收入0.29亿元，同比增长31.79%，其中外用冻干人纤维蛋白粘合剂的销量较去年有大幅提升。

    采浆量提升较快，有望保障下半年业绩成长。上半年公司将营养费标准从200元提高至250元,与此同时，下属各浆站进一步加大了在当地发动新供浆员的宣传力度，以及对老供浆员的回访工作，这也提高了原有供浆员的重复供浆率，上半年采浆量达到181.49吨，较去年同期增长27%，由于存在三个月的窗口期，新增采浆量所产生的增量效益预计于今年下半年逐季显现。

    海南浆站正逐步开始采浆，有望为明年增长开辟空间。目前公司共有12个浆站，位于海南的三个新建浆站中，琼中莱士于2011 年10 月取得血站执业许可，白沙莱士于2012年6月取得血站执业许可，这两个新建浆站所提供的采浆量有望成为公司明年成长的关键。

    财务与估值

    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.44、0.48、0.53元，参照历史估值水平给予2012年32倍市盈率，对应目标价14.08元，维持公司增持评级。

    风险提示

    采浆量供应不足的风险