报告要点

    事件描述上海莱士发布2012年上半年度业绩预告修正公告：公司2012年上半年实现归属上市公司股东净利润6,400万元-7,200万元，同比下滑10% - 20%；公司一季报中预计上半年净利润下滑20-50%，实际下滑幅度收窄。

    事件评论

    上半年盈利下滑幅度收窄，超出市场预期：公司2012年上半年实现归属上市公司股东净利润6,400万元-7,200万元，同比下滑10% - 20%。公司一季报中预计上半年净利润下滑20-50%，实际下滑幅度收窄，主要原因是外用冻干人纤维蛋白粘合剂实际销量较原计划增加，该产品毛利率较高，推动公司业绩增长。

    主营业务收入基本持平，期间费用提升使得业绩下滑：上半年公司实现主营业务收入为2.37亿元，较去年同期增长0.11亿元，增加了近4.9个百分点，毛利也较去年同期略有上升。业绩同比下滑主要是由期间费用同比有一定幅度的提升，预计下半年将会逐步恢复正常。

    行业景气度高企，采浆量成为发展关键：2011年贵州浆站关停事件进一步加剧了血液制品的供需失衡。终端供给紧缺的形势已经倒逼政策，监管层积极呼吁献浆以提升血液制品产量，为企业增设浆站是必然趋势。公司原有浆站为成熟浆站，未来投浆量增长空间较为有限。2010年公司在海南省的琼中、白沙、保亭三个区域获准设立新的浆站，琼中和白沙已经投入采浆，保亭浆站仍在建设当中，新浆站将为公司投浆量带来新的增量。

    维持“谨慎推荐”评级：公司是国内血液制品方面的领军企业，有较强的研发实力，储备有乙肝免疫球蛋白和重组凝血VIII因子等在研产品；随着海南浆站逐步投入使用，未来公司投浆量将保持平稳增长。预计公司2012-2013年EPS分别为0.44元和0.50元，维持公司“谨慎推荐”评级。