一季报净利润下降4.55%

    上海莱士发布一季报，2012一季度实现营业收入7154万元，同比下降5.45%，净利润2131万元，同比下降4.55%。实现每股收益0.078元，基本符合预期。此外，公司预告期2012年1-6月净利润下降20%-50%。 提高营养补助致成本压力较大，未来浆量提升可期 公司在第一季度收入同比下降5.4%，但成本同比上升4.8%，致毛利率下降4.4个百分点。由于受外出务工条件及物价水平影响，浆站面临供浆员流失压力，公司在2012年提高供浆员的补助和奖励，吸引更多供浆员献浆，我们预计未来提高营养补助后可显著增加浆量。

    5亿合同可改善公司经营性现金流

    公司在一季度发布公告，与10家销售商分别签订了《2012年货品购销合同》，合同金额为5.05亿元。根据合同，公司将在6月30日，9月30日及12月31日之前分别提供1/3的货品，销售商预计在4月10日，6月30日，9月30日及10月31日之前分别支付7874万元，32700万元，8275万元及1681万元，预计公司将在6月30日之前收到80%的货款，在9月30日之前收到97%的货款。根据合同，我们认为可显著改善年中公司经营性现金流，预计将为公司带来1500万左右的利息收入。

    盈利预测及投资评级

    由于成本上涨，我们预计公司毛利率将会下降，但同时浆量将会增长，考虑到合同带来的财务费用收入，维持对公司2012- 2014年EPS预计为0.78元，0.86元，0.92元，同比增长5.3%，10.6%及6.8%，对应PE为33倍，30倍，28倍，持有评级。

    风险提示

    产品降价风险，血液制品质量风险。