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步步高(002251)机构评级研报股票分析报告

 
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步步高(002251):三季度业绩改善明显 到家与数字化建设成效显著

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2020-11-01  查股网机构评级研报

事件:公司2020 年三季度业绩明显改善

    公司发布三季报:前三季度实现营收151 亿元(+2%),归母净利润1.7 亿元(-27%);其中Q3 营收47 亿元(-1%),归母净利润0.03 亿元(2019 年同期为-0.11亿元),业绩改善明显。我们认为,公司战略回归超市主业,关闭亏损门店并聚焦优势区域经营,持续推进到家与数字化建设取得显著成效,盈利能力有望回升。

    我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022 年归母净利润为2.20/2.89/3.88 亿元,对应EPS 为0.26/0.33/0.45 元,当前股价对应PE 为46/35/26 倍,维持“买入”评级。

    Q3 毛利率年内首次增长,经营净现金流大幅改善2020Q3 单季度公司毛利率为24.5%(+0.9pct),年内首次出现同比增长,随着公司推进生鲜供应链变革、加大直采比重,主业毛利率有望持续提升。费用方面,Q3 销售/管理/财务费用率分别为20.4%(+0.7pct)/1.9%(+0pct)/2.2%(+0.4pct),整体保持平稳。经营活动净现金流为3.4 亿元(+237%),大幅改善。

    战略重心回归超市板块,推进到家与数字化建设成效显著公司战略重心回归超市板块:1)百货业务方面未来主要专注于存量门店经营提效;2)6 月退出亏损重庆市场,聚焦优势区域经营;3)家电业务与五星电器合作后,将有更多精力专注超市主业。公司持续推进门店到家与数字化建设,截至9 月30 日,公司到家门店达到356 家,拥有数字化会员2297 万(环比2020H1增长216 万),数字化会员贡献销售占比达78%。2020H1/Q3 线上收入占比分别为7%/17%,呈现持续提升趋势。线上线下全渠道运营,将有助于公司实现精准服务、提升客户粘性,在聚客引流的同时实现经营效率的提升。此外,公司深耕数字化运营并建立新的组织运行模式,大力推行合伙人机制,试点区域门店销售可比增长10.4%,费用率可比下降0.9%,取得良好成效。

    风险提示:外省门店减亏低于预期;新开店培育期过长。

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