事件：公司发布2023 年半年报。2023 年H1，公司实现营业收入36.65 亿元，同比减少1.0%；实现归母净利润2,458.79 万元，同比减少88.0%；实现扣非后归母净利润1.30 亿元，同比减少38.6%。2023 年Q2 单季实现营业收入17.08亿元，同比减少15.0%，环比减少 12.7%；实现归母净利润-1,999.85 万元，同比减少1.5 亿元，环比减少6458.5 万元。

    　　公司植保客户进入“去库存”阶段，叠加套期保值亏损，23H1 业绩暂时承压。

    　　随着美联储等全球主要经济体加息，植保企业库存持有成本上升，同时，市场大宗植保专利期外产品的价格下降，导致了植保企业库存进一步贬值，再叠加不利气候等多重因素的影响，23H1 公司植保客户进入“去库存”阶段，公司作为其定制服务解决方案提供商，业绩同比下降。23H1 公司植保、医药、功能化学品以及其他工业产品业务分别实现营收24.76、8.12、0.86、2.84 亿元，同比分别变动-7.6%、+5.9%、-26.7%、+109.28%，四者的毛利率分别为16.9%、36.4%、17.4%、25.9%，同比分别减少0.03、6.5、9.7、1.4pct。此外，公司23H1 非经常性损益金额为-1.06 亿元，主要系外汇套期保值业务产生投资亏损所致。

    　　植保、医药业务稳定发展， 夯实CDMO 领域领先地位。公司是我国植保CDMO领域的先行者以及领先者，业务涵盖从工艺研发，中试放大到商业化生产的一体化服务，现有5 个国内生产基地以及英国基地，能够为客户提供一站式解决方案以及独特的菜单式的服务。23H1 公司深入研究生物技术的应用，继续推进与全球各大战略客户的以技术创新为基础的CDMO 业务合作，识别了多个在3-5 年内具备上市及商业化条件的产品。

    　　医药业务稳定发展，新能源业务进展顺利。医药业务方面，公司深化大客户战略，与客户的合作从CDMO 模块往前端药物研发进一步拓展，延伸医药产品价值链。

    　　公司23H1 完成了5 个验证项目，且与两家国外医药领域公司巨头加深了研发合作。同时，CRO 研发基地的建设圆满完成并投入使用， CRO 业务团队已经与一系列国内外客户成功开展了业务合作。功能化学品方面，23 年公司聚焦于2 万吨六氟磷酸锂和1 万吨双氟磺酰亚胺锂的商业化生产装置建设及试生产，目前六氟磷酸锂正处于试生产阶段。同时，公司管道内待商业化的新能源产品为2 个，并已在下游客户完成产品验证，中试阶段为4 个，小试阶段为11 个。

    　　盈利预测、估值与评级：23H1 公司植保客户进入“去库存”阶段，公司业绩同比下降。由于植保价格下跌，我们下调公司23-24 年盈利预测，新增25 年的盈利预测，预计23-25 年公司归母净利润分别为3.05（下调52.6%）/6.50（下调23.6%）/7.76 亿元。我们看好公司植保、医药和功能化学品三大业务板块的后续发展，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，环保安全生产风险。