投资要点

    事件：联化科技发布 2022 年三季度报告，报告期内实现营业收入 59.02亿元，同比增长24.51%；实现归属上市公司股东的净利润3.43 亿元，同比增长23.43%；实现扣非归母净利润3.84 亿元，同比增长55.47%。按最新总股本计，实现摊薄每股收益0.37 元，每股经营性净现金流0.60 元。

    2022Q3 单季度公司实现营业收入21.99 亿元，同比增长27.38%，环比增长9.43%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长56.03%，环比增长5.99%；实现扣非归母净利润1.72 亿元，同比增长107.74%，环比增长8.56%。折合单季度EPS 为0.15 元。

    维持“审慎增持”的投资评级。2022 年前三季度，因全球的农化需求提升，公司植保业务订单增长。与此同时，公司的医药业务发展顺利，新车间建设落地，公司与新医药客户建立联系，推动医药业务增长。

    联化科技在精细化工领域具有先发优势，公司以植保产品起家，当前依托技术领先优势进入医药CDMO 行业和功能性化学品行业。公司的业务模式以定制加工为主，产品能维持稳定的盈利。在植保业务板块，公司主要的农化基地子公司江苏联化已经于2021 年复产，随着订单情况逐步好转，公司的植保业务有望继续增长。医药业务板块，公司与多家全球前20 位的跨国医药公司建立联系并开展合作，公司或将凭借突出的技术优势和供应稳定性获取更多订单并持续受益于国内CDMO 业务的发展。公司稳步推进医药新项目验证，2022 年上半年，公司已经完成或正在执行共计9个验证项目，其中1 个为API 项目，后续项目陆续落地将为公司提供业绩增长空间。功能化学品业务板块，公司积极布局新能源化学品，管道内待商业化新能源产品为2 个，并已在下游客户完成产品验证，中试阶段为4个，小试阶段为10 个。在产能增量方面，联化德州、联化台州均有新生产线在建，植保产品（杀虫剂、杀菌剂及中间体）在建产能5050 吨，原料药及中间体产能280 吨在建，扩产能将为公司提供更多空间用于承接订单。我们上调公司 2022-2024 年EPS 预测分别为 0.52、0.73、0.95 元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，新建项目投产不及预期的风险，客户拓展不及预期风险。