公司发布2022 年中报，实现营业收入37.03 亿元，同比增长22.87%，实现归母净利润2.04 亿元，同比增长8.16 %，业绩符合预期。医药业务营收大幅增长，新能源化学品各阶段产品储备丰富，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩符合预期。公司发布2022 年中报，2022 年上半年实现营业收入37.03 亿元，同比增长22.87%；实现归属于上市公司股东的净利润2.04 亿元，同比增长8.16 %，扣除非经常性损益的净利润2.12 亿元，同比增长29.07%。其中二季度单季度实现营业收入20.10 亿元，同比增长26.80%，归母净利润1.30 亿元，同比增长24.04%，扣非后归母净利润1.59 亿元，同比增长74.99%。

    　　植保产品需求上升，产线逐渐恢复，江苏联化同比扭亏。2022 年上半年公司植保业务收入24.58 亿元，同比增长22.18%。2022 年上半年受俄乌冲突影响，国际农产品价格大涨，国内外植保产品需求上升，公司商业化产品订单充裕，销售额稳步上升。另一方面，此前受响水3·21 爆炸事故影响，公司子公司江苏联化和盐城联化暂时停产。截止2022 年6 月30 日，公司子公司江苏联化和盐城联化20 条生产线恢复生产。2021 年8 月，江苏联化吸收合并盐城联化，2022 年上半年江苏联化（合并后）实现营业收入9.34 亿元，同比增长170.14%，净利润2710.87 万元，同比扭亏为盈。

    　　医药业务板块稳步推进。2022 年上半年医药业务收入7.66 亿元，同比增长63.74%。公司与现有战略客户的合作不断加深，随着前两年验证产品的上市，商品化产品数量增加，推动了医药业务营收持续增长。另外，2022 年上半年公司积极开拓大客户及中小制药公司业务，接受客户审计7 家；已经完成或正在执行共计9 个验证项目，其中一个为API 项目。此外，公司建立了必要的 cGMP 与创新、技术能力，江口工厂和英国工厂均已通过FDA 审计，江口工厂通过欧盟EMA审计，台州联化通过GMP 检查，并于去年4 月获得了 PMDA的GMP 证书。随着这些项目的陆续推进，医药业务有望维持高增速。

    　　管道内新能源化学品各阶段产品储备丰富。2022 年上半年公司功能化学品事业部积极拓展新能源化学品领域，持续开发新工艺，管道内现有待商业化新能源产品2 个，并已在下游客户完成产品验证，中试阶段产品 4 个，小试阶段产品 10 个。随着管道内新能源化学品的商业化投产，公司业绩料将在未来实现高速增长。

    　　估值

    　　业绩符合预期，植保业务营收稳步上升，仅考虑非新能源常规主业，维持盈利预测，预计2022-2024 年每股收益分别为0.46 元、0.78 元、0.94 元，对应PE 分别为49.0 倍、29.2 倍、24.2 倍。考虑到营收增速保持良好势头，且未来仍有多个产品建成投产贡献业绩，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　公司所在地疫情风险，医药项目验证风险，原材料价格大幅波动。