1H22 业绩符合我们预期

    　　联化科技公布1H22 业绩：收入37.03 亿元（YoY+22.9%），归母净利润2.04亿元（YoY+8.2%），扣非净利润2.12 亿元（YoY+29.1%），1H22 公司盈利同比上涨主要与公司植保和医药业务订单数量增加有关，业绩符合我们预期。

    　　1H22 公司医药/植保/功能化学品业务收入为7.66/24.58/3.37 亿元，YoY+63.74%/+22.18%/-1.09%。其中医药/植保/功能化学品毛利率分别为36.41%/23.27%/25.85%，同比分别-5.09ppt/-1.63ppt/-0.96ppt。毛利率下滑主要与1H22 大宗商品处于高位，原材料价格上涨有关。对应2Q22 营业收入为20.10 亿元（YoY +26.8%），创下公司单季度收入新高，归母净利润1.30亿元（YoY+24.0%），扣非净利润1.59 亿元（YoY+75.0%）。

    　　发展趋势

    　　2022-2023 年公司业绩存在修复预期。江苏联化（公司苏北基地）1H22 实现营业收入9.34 亿元（YoY+170.1%），净利润2710.87 万元（1H21 亏损1.03 亿元）；英国基地受汇率波动等因素影响，1H22 仍亏损1.29 亿元，我们认为英国基地资本开支持续投放，新项目导入，2023 年起有望逐步减亏。

    　　积极拓展新能源材料领域。公司官网8 月12 日披露，公司与力文特达成战略合作，为其在锂产品方面提供定制化服务，是公司功能化学品事业部向新领域拓展的重要里程碑。公司具备较强的合成技术和严密的质量管理体系，工程化能力强，是公司进入新能源材料行业的坚实基础。我们认为公司2 万吨六氟磷酸锂、1 万吨LiFSI 项目有望在2023 年逐步投产，收入体量大，与力文特的合作可深化双方合作关系，打造从锂资源加工到锂盐（六氟磷酸锂、LiFSI）的全产业链，夯实全产业链基础，构建综合成本优势。

    　　CDMO 业务合作持续加深。公司医药CDMO 业务采取大客户深度合作的商业模式，在研项目中新分子注册中间体和原料药占比已接近二分之一。1H22已完成或正在执行共计9 个验证项目，其中1 个为原料药项目，我们认为验证批次的项目具备转化为最终订单的潜力，带来公司长期业绩增量。

    　　盈利预测与估值

    　　公司植保等板块收入增长超预期，新能源材料有望2023 年投产，我们上调2022/2023 年净利润8.8%/30.5%至5.22 亿元/9.18 亿元。当前股价对应2022/2023 年37.6 倍/21.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，持续看好公司CDMO 和新能源材料业务发展，盈利上调，我们上调目标价40.5%至26.73 元，对应47.2 倍2022 年市盈率和26.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有25.5%的上行空间。

    　　风险

    　　医药CDMO 业务发展低于预期，农药业务低于预期，功能化学品新项目进展低于预期。