事件：4 月21 日晚，公司发布2021 年年报。公司2021 年实现营业收入65.87亿元，同比增加37.75%；实现归母净利润3.15 亿元，同比增加186.65%。2021年Q4 公司实现营业收入18.47 亿元，同比增长36.06%，环比上涨6.98%；实现归母净利润0.38 亿元，同比扭亏为盈，环比下降57.18%。

    　　点评：

    　　主营产品销量大增，公司业绩持续向好。2021 年公司江苏生产基地复产使得公司植保业务产能利用率大幅度提升，除草剂和杀虫剂产能利用率同比分别提高了38.2pct、16.8pct，由此带动公司产品销量明显上升，促进公司业绩增长。2021年公司除草剂及中间体销量11585 吨，同比+113.5%；杀虫剂及中间体销量4274吨，同比+52.9%；杀菌剂及中间体销量2766 吨，同比+13.4%；医药中间体销量1449 吨，同比+13.44%；功能化学品销量为33716 吨，同比增长53.8%。

    　　2021 年公司毛利率为26.9%，较2020 年下降9.2pct，其中医药业务毛利率为40.66%，同比下降1.77pct；植保业务毛利率为22.98%，同比下降8.50pct。

    　　虽然由于原材料价格大涨，公司毛利率水平略有下降。但受益于产能利用率和产品销量的快速上升，公司仍实现了业绩的大幅增长。

    　　产能规划持续推进，医药业务稳步开拓。截至2021 年年底，公司拥有除草剂及中间体产能21005 吨/年；杀虫剂及中间体产能8265 吨/年；杀菌剂及中间体产能6097 吨/年；医药中间体产能2166 吨/年；功能化学品产能51131 吨/年。此外，公司临海联化生产基地建设稳步推进，同时年产4 万吨/年光气及下游产品技改项目、年产1000 吨345 氟苯苯胺项目、年产250 吨氨氟酸甲酯盐酸盐项目也在有序进行中。为不断巩固技术优势，公司从不放松研发投入，2021 年研发投入3.17 亿元，同比增长20.69%，营收占比达4.81%。凭借技术优势和优质服务，2021 年公司完成了超过8 个新分子注册中间体与原料药项目的工艺验证。

    　　截至2021 年年底，公司医药业务处于商业化阶段、临床三期阶段和其他临床阶段的产品个数分别为17（同比+2）/33（同比-3）/69（同比+9）个。

    　　盈利预测、估值与评级：由于原材料价格上涨影响，公司2021 年业绩略低于此前预期。考虑到公司产能利用率的逐步回升和后续新增产能的逐步放量，叠加高粮价背景下农化行业的持续高景气，公司业绩将向好发展。我们维持公司2022-2023 年盈利预测，新增公司2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为5.66/8.19/10.67 亿元，我们仍维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：产品及原材料价格波动，环保和安全生产风险，产能建设不及预期。