公司近况

    　　公司发布公告，公司全资子公司联化科技（台州）有限公司（简称“台州联化"）非医药业务的部分资产、债权债务及相关人员等划转至全资子公司联化科技新材（台州）有限公司（以下简称“联化新材"），并授权公司管理层办理本次资产划转的相关事宜。

    　　评论

    　　公司医药业务内部整合持续推进。台州联化和联化新材均为公司全资子公司，本次划转事项在公司全资子公司之间发生，不涉及到重大资产重组等事项。2020年12月29日公司发布公告，筹划将全资子公司台州联化作为公司医药板块的主要经营主体，整合公司医药板块业务，并实施员工持股。此次划转是公司医药业务内部整合的持续推进。我们认为公司江口基地医药业务整合，员工持股等医药业务内部整合事项未来将继续推进。

    　　医药业务整合利好公司医药业务长远发展。划转后，台州联化从GMP与ISO质量管理体系并行切换到GMP质量管理体系，有利于优化管理架构，降低管理成本，提高经营管理效率。同时医药业务集中到子公司台州联化，增加公司医药业务的财务透明度。医药业务推动整合，我们认为有利于推动公司医药业务GMP体系规范化管理；同时推行员工持股，捆绑员工和公司长期共同利益，激发员工积极性，利好公司医药业务长期发展。

    　　关注医药业务中长期成长性。中国CDMO行业已逐步满足了国际医药巨头在体系、能力方面的要求，叠加成本、服务优势，具备较强全球竞争力。公司作为国内较早进入CDMO领域的公司之一，与诺华、阿斯利康、勃林格殷格翰等大型跨国药企保持战略合作。台州联化医药项目逐步建设，产能扩张，支撑公司未来医药业务增长。我们认为医药业务能力逐步积累提升，公司医药业务GMP体系建设持续推进，提升公司获取医药CDMO订单的能力，关注公司医药CDMO业务成长性。

    　　估值与建议

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。净利润分别对应为6.08，7.73亿元，当前股价对应2021/2022年35.0倍/27.5倍市盈率。我们继续看好公司医药业务成长性，维持跑赢行业评级和32.00元目标价，对应48.6倍2021年市盈率和38.2倍2022年市盈率，较当前股价有38.8%的上行空间。

    　　风险

    　　医药中间体发展低于预期，农药业务复产低于预期。