预告2021年上半年盈利同比增长75.7-112.7%，符合市场预期联化科技发布业绩预告，公司预计1H21归母净利润为1.90-2.30亿元，同比增长75.7-112.7%，基本EPS为0.21-0.25元，符合市场预期。业绩增长主要原因是公司医药CDMO业务持续增长，订单数量上升；植保板块，公司响水基地20条生产线已有序复产，经营情况良好，植保业务复苏。

    根据业绩预告测算，预计2021归母净利润1.06-1.46亿元，环比增长26.2-73.8%，同比（-26.9）-（+0.7）%，主要与2020年2季度净利润基数较高有关，受新冠疫情影响，公司2020年一季度开工和发货受阻，一季度净利润出现亏损，2020年上半年订单集中在第二季度释放，2020年第2季度业绩利润较好。

    关注要点

    关注公司医药CDMO业务成长性。公司与诺华、阿斯利康、勃林格殷格翰等大型跨国药企保持战略合作，台州联化和临海联化医药项目逐步建设，产能扩张，医药业务整合并推行员工持股，捆绑员工和公司共同利益，我们认为医药CDMO业务有望承接更多海外订单，收入持续增长。

    公司植保业务有望重回成长轨道。公司响水基地复产提升农药中间体产能，解决了公司部分农药原药不能生产的问题。我们认为随着复产进度推进，公司响水基地开工率有望逐步提升，收入提升，摊销固定开支下降，盈利有望改善，有望在2021年减少亏损，有望在2022年实现扭亏为盈。结合公司农药业务内生增长，植保业务有望重回成长轨道。

    功能化学品投入加速。功能化学品业务加大投入，截至2020年底，公司功能化学品事业部管道内产品个数21个，其中中试阶段项目个数6个，中试前阶段项目个数15个。我们认为功能化学品产品开发加速，若产品中试得以验证并后续进入商业化阶段，有望提升功能化学品收入体量。

    估值与建议

    我们维持2021/22年盈利预测，净利润分别对应为6.08，7.73亿元，目前公司股价对应2021/22年市盈率43/34x。继续看好公司医药业务成长性，我们维持目标价32元，对应13.5%的上行空间，目标价对应2021/22年49/38x市盈率，维持跑赢行业评级。

    风险

    医药中间体发展低于预期，农药业务复产低于预期。