投资要点

    事件：联化科技发布2020 年业绩快报，报告期内实现营业收入47.55 亿元，同比增长11.01%；实现营业利润2.42 亿元，同比下降28.26%；实现归属上市公司股东的净利润1.03 亿元，同比下降28.91%，按最新9.23 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.11 元。

    公司同时公告，2020 年度拟计提资产减值准备共计2.84 亿元，计提资产减值准备较去年同期增加34.29%。

    维持“审慎增持”的投资评级。联化科技克服新冠肺炎疫情、两子公司停产等困难，全年工业收入仍实现平稳增长。因计提资产减值准备较去年同期增加等，业绩同比下滑。公司当前医药、农药等核心业务项目储备丰富，江苏联化和盐城联化已实现部分产品复产，本次计提资产减值后有望轻装出发，逐步进入项目收获期。

    联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的领先企业，以农药、医药和功能化学品为核心的三大产业布局日趋完善。公司农药业务技术创新、工程放大及质量管理突出，与国外核心大客户保持战略合作，在核心大客户全球供应链体系中占据重要地位；公司医药业务与全球领先的制药公司之间的合作持续深入，成为数家国际大公司的战略供应商，有望维持较快增长；功能化学品领域，公司大力发展已有的成熟产品，并积极开展新业务拓展。依靠领先的工艺技术、核心的客户资源和陆续投产的新项目，公司长期前景良好。考虑到公司2020 年减值计提，我们调整2020 年EPS 为0.11 元，维持公司2021-2022 年EPS 预测分别为0.69、0.80 元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：下游需求低迷，新项目建设进度不达预期，开工率不及预期。