投资要点：

    受益高铁建设热潮，公司2009 年业绩引人瞩目。公司今日发布年报，虽然经历了不利的市场环境，公司通过优化产品结构，依托国家重点工程，2009 年实现营业收入57392 万元，同比增长36.38%；实现净利润11597 万元，同比增长128.64%；2009 年，公司实现每股收益0.97 元，低于我们的预期，这主要是博格板式机床交货低于我们的预期所致。 为保证可持续发展，公司拟本年度不进行现金分配，不转增。

    公司产品结构升级成效显著。定位机床行业的高端领域是公司的长期发展目标，尤其是上市以来，凭借公司对行业发展敏锐的判断，公司产品结构优化进程明显加快：公司数控机床收入占比已经从2005 年的不足30%提高到2009 年的78.42%，而2009 年借助国家重点工程发展的契机，公司产品结构优化更是突飞猛进，2009年数控机床收入占比较2008 年提高了20.54%，与业内同行相比，公司结构优化已经走在了行业的前列。

    募投等项目的建成投产是决定公司2010 年能否实现平稳增长的关键。公司的数控外圆磨床生产项目、数控轧辊磨床生产项目即将步入收获期；引进技术，公司实施并联机床生产项目也有望于年内实现收益；动梁动轴龙门机床、龙门数控导轨磨床等新产品的销售有望发力。上述项目的建成投产可有效的弥补轨道板专用机床下滑的缺口，2010 年公司有望实现平稳过渡。

    鉴于毛利率、税率等方面变动的影响，同时暂不考虑增发及华东重工的贡献，我们下调公司2010 年的业绩预测，预计公司2010－2012 年EPS 分别为1.06/1.29/1.66 元，未来三年净利润增长率分别为9.37％、21.97％和28.69％，对应PE 分别为42.45 倍、34.88 倍和27.11 倍。未来两年仍然是公司转型的关键时期，我们看好公司的长远发展，不过，经历了2009 年的高速增长，2010 年增速将趋于平稳。当前，公司的估值已经得到了充分的体现，我们暂且下调公司的评级至“中性”。

    风险因素：募投项目不能如期投产、宏观紧缩政策、钢材价格上涨、出口复苏低于预期等。