今年一季度表现优于行业，主要源自产业链的延伸以及产品结构优化。今年一季度，机床行业下滑明显，普通机床产量降幅超过20%，数控机床则基本持平，行业的毛利率同比也出现明显下降。而公司今年一季度的普通机床收入同比下降虽然超过50%，数控机床却同比上升17%，这一产品结构的优化使得公司机床产品的收入下降11%左右，而毛利率却上升超过5个百分点；与去年同期相比，业务上增加了上游铸件这一块，这使得公司的收入降幅缩小至5%、综合毛利率增幅也下降至0.5个百分点。

    产业链上多个项目齐头并进，下半年开始陆续见效。一季度子公司荣成市弘久锻铸技改投入1272万元；一季度IPO项目进展顺利，数控外圆磨床已经投完，加上数控轧辊磨床报告期内投入也近2000万；截至3月底，与德国希斯庄明合作的增发项目也已投入近3000万；一季度华东重工也投入近1300万元。由此可见，今年一季度公司在上、中、下游整个产业链上均做了较大投入，我们预计将于下半年开始陆续见效，这与机床行业的复苏时间一致。

    下半年公司业绩将明显好于上半年。即使不考虑新项目带来的收益，公司下半年收入与利润都将比上半年明显上升：随着我国经济逐步回暖，机床的需求也将有所回升；6月份开始铁路博格板磨床进入集中交货期，产品结构将进一步优化。预计从第三季度开始业绩将大幅增长，全年增幅在一倍以上。

    公司发展进入关键期，维持增持-A的投资评级。我们认为公司发展正进入关键期(向高端机床转变、向上下游产业链扩张)，多项目的并进在提供较大发展空间的同时也带来较大的不确定性。暂不考虑增发的摊薄作用，我们预计公司未来三年每股盈利分别为0.96元、0.90元和1.26元。按2010年25倍动态市盈率计算，公司合理股价在22元左右，维持增持-A的投资评级。