我们于08 年12 月23 日发布调研简报推荐华东数控,本文是后续调研报告。

    产品结构定位大型、重型数控机床,定位高铁、风电、核电等下游领域应用。公司是机床行业唯一一家民营上市公司,06 年收入在业内排名第23 名,规模虽不大,但产品定位于市场需求旺盛、盈利能力强的大型、精密数控龙门机床及龙门加工中心,定位于高铁、风电、核电大型设备制造。在发展战略上,抓住和德国希斯庄明合资合作的契机,实现重型机床的技术突破,由此在国内实现进口替代,成为大型、重型龙门数控机床细分行业的领先者。

    大型、数控龙门机床、加工中心是未来机床行业需求增长的主要动力。在我国重化工业进程中,以航空、航天、高速铁路、风电核电、船舶、冶金、重型机器为代表的高精尖、大型专用设备带来对大型、重型机床过去五年年均40%的高速增长。尽管大、重型机床需求旺盛,但主要依靠进口满足,因此,产品结构顺应大型、重型和数控化趋势的国内厂商,必将抓住重工业化的历史机遇,快速实现产品升级,以低成本优势替代进口,在高端竞争中逐渐胜出。我们预计,数控龙门机床、加工中心未来三年仍将保持30%年均增长。

    垄断CRTSⅡ型轨道板专用数控磨床,后续高铁订单值得期待。公司是国内唯一一家具有高铁CRTSⅡ型专用数控磨床生产能力的厂商,目前已公告在手订单20台合计2.94 亿元,将集中于09 年7~9 月交货,不含税售价约1254 万元,毛利率约35%。保守预计未来2 年高铁建设所需博格板式磨床在50 台左右,垄断技术使得公司将充分分享高铁投资机遇。我们预计公司09 年和2010 年各实现博格磨床20 台销量,毛利占比约40%左右。

    牵手德国希斯庄明,进军重型机床和风电生产线。公司将与希斯庄明合作制造代表国际先进水平的数控龙门移动式镗铣车削中心、φ320 数控落地镗铣床、16米数控六轴滚齿机,并与希斯庄明合资建造国内第一条、世界第二条1.5-5MW风电柔性加工生产线,主要生产大型风电轮毂、齿轮箱体等。合资合作项目有利于公司技术水平实现快速跨越,后续盈利能力及高成长性值得期待。

    维持“增持”评级。我们预计2009-2010 年公司实现EPS 为0.83 元和1.10 元,未来两年实现30%以上的高速增长。公司作为受益高铁、风电和核电建设的数控机床厂商,产品结构不断优化升级,在博格板式磨床的垄断性优势将使公司充分分享高铁投资机遇,公司目前估值合理,考虑到长期成长性,我们维持“增持”评级。