投资要点

    事件：帝龙文化发布2018 年度第一季度业绩预告，预计2018 年Q1 实现归母净利润1.63 亿元-2.02 亿元，同比增长105%-155%。

    手游持续发力，网络手游进入收获期。公司2018 年Q1 移动单机游戏、移动网络游戏业务相比去年同期有较大幅度增长。

    作为A 股单机手游龙头，公司在单机手游市场市占率稳步提升，单机手游成为公司重要的现金牛业务。从2015 年开始布局网络手游运营，联合运营了《斗破苍穹》、《白发魔女传》等多款网络手游，

    2017 年公司开启独代之路，网游逐步进入收获期。9 月推出了3D 空战手游《浴血长空》，获得苹果商店长达半个月的手游推荐，曾在多国GooglePlay 畅销榜排名前十，获得taptap 用户好评。AR 3D 动作卡牌类手游《次元召唤师》，采用了创新的AR+ABS 体验，2018 年2 月在ios 端上线，并于3 月底在安卓端上线，呈现稳定上升的态势，未来表现值得期待。

    手游储备丰富，持续盈利能力强。单机手游方面，公司预计2018-2020 年年均计划上线7 款自研游戏，超过160 款代理游戏；网络手游方面，我们预计公司有望每年推出5 款以上的网络游戏；同时公司在H5 游戏方面也有所布局。

    广告业务快速发展。公司在发行运营游戏的过程中，积累了客户、渠道及广告平台等资源，丰富了推广营销的经验，在此基础上，不断拓展广告代理业务。

    公司广告业务近两年快速发展，有望成为游戏之后的第二大业务。

    IP 为核心，泛娱乐战略积极推进。公司以IP 为核心，积极布局游戏、影视、综艺、动漫等泛娱乐产业链。

    公司在对IP 进行手游改编方面已积累丰富的经验，动漫IP 方面出品过游戏《开心宝贝向前冲》、《猪猪侠之终极对决》等作品，影视综艺IP 方面出品过《闪亮的爸爸》、《二十四小时》等作品。

    孙公司墨龙影业在影视端不断发力，与光芒影业联合投资电视剧《天坑鹰猎》，该剧是由天下霸唱同名小说改编，高铭谦任总制片人，任泉任联合出品人，著名导演成志超执导，王俊凯等主演。

    董事会换届，新任董事长承诺利润，新管理层文娱产业经验丰富。公司董事会在2017 年底进行了换届选举，原美生元董事长兼总经理余海峰被选举为上市公司新任董事长，承诺公司2018-2020 年归母净利润不低于7 亿元、8.5 亿元、9.5 亿元。同时董事会聘请原美生元副总经理薄彬担任上市公司总经理。新任管理层在文化娱乐产业有着丰富的经验及资源，公司未来在泛娱乐产业将更具竞争力。

    外延布局加速，收购米趣玩增强公司游戏研发发行实力。帝龙文化子公司美生元于2018 年2 月以23680 万元人民币收购深圳米趣玩科技有限公司，米趣玩原股东承诺2018-2020 年净利润不低于2200 万元、2700 万元、3200 万元，此次收购将进一步增强公司在游戏研发、发行和移动广告领域的实力，同时增厚公司业绩。

    盈利预测及投资建议：我们预测帝龙文化2017-2019 年实现营收分别为30.90亿元、38.25 亿元、45.30 亿元，同比增长87.29%、23.76%、18.43%；实现归母净利润分别为5.57 亿元、7.53 亿元、9.27 亿元，同比增长47.08%、35.21%、23.04%；对应eps 分别为0.65 元、0.88 元、1.09 元。

    风险提示：1）游戏流水不达预期；2）市场竞争加剧；3）项目进程不达预期；5）系统性风险。