投资要点：

    公司2017 年前三季度营收、净利增长稳健，全年预告业绩高增长。公司2017年前三季度实现营收19.71 亿元（+73.16%），实现归母净利润3.38 亿元（+31.29%），符合我们预期。全资子公司美生元经自2016 年 5 月纳入合并报表范围以来，总体经营持续保持良好发展态势，单机游戏与网游增长亮眼，广告收入加速上升。同时公司预告2017 年全年实现归母净利区间为5.3亿~6.8 亿（+40%~80%），超出我们此前的预期，公司公告主要增长来自美生元子公司研发的网游新产品逐步上线，预计在Q4 将会实现较好的经营业绩。

    成本费用有所上升，美生元仍为核心增长引擎。公司Q3 单季度营收为7.93亿元（+48.36%），维持快速增长态势，归母净利润1.34 亿元同比略有下降，整体利润增长主要来源于美生元单机游戏及广告业务，毛利率环比基本持平。成本费用方面，公司Q3 开始加大游戏和广告业务拓展，基于游戏CP 分成、广告投放、营销等活动成本出现较明显的上升，我们认为这是公司积极拓展新业务新产品的表现，公司Q3 网游上线前期推广费增加，且毛利较低的广告业务规模扩张较快。此外，装饰材料业务因原辅、化工材料涨价、环保要求及设备技改等因素导致营业成本较大幅度上升。

    “单机+网游+广告”仍为核心业务结构，多元驱动业绩快速增长。从公司业务结构来看，公司前三季度营收净利双升主要受益于单机游戏、网游及广告业务，且四季度业绩超预期来自于新增网游的放量，符合我们之前的判断。

    单机游戏业务在做好传统联运平台及前向付费模式基础上，重点研发精品游戏由运营商咪咕互娱独家代理，以内容提供商的方式与咪咕互娱进行合作，并尝试新增后向广告变现模式；网游业务在2016 年已实现优质IP 的储备，Q3 新品网游陆续上线，其中《浴血长空》、《次元召唤师》均为公司发行的网游产品，公司广告收入也在2016 年来迎来快速增长，从事互联网代理业务，资源优势突出，未来也将成为公司重要收入来源。

    盈利预测和估值分析。根据公司三季报和全年业绩预告，我们预计公司2017-2019 年分别实现营收26.76 亿、33.45 亿和41.47 亿元，实现归母净利分别为6.09 亿、8.07 亿和10.43 亿元。对应2017~2019 年EPS 分别为0.71 元、0.95 元和1.22 元。再参考同行业相关可比公司2017 年PE 一致预期，考虑到公司业务转型以及后续网游产品催化，我们给予公司2017 年25倍估值，对应目标价17.75 元。维持买入评级。

    风险提示：手游产品表现不及预期，利润承诺未达标，商誉减值风险。