装饰纸步入发展的第二个快速成长期：从公司收入比重最大的装饰纸产品来看，其发展正在经历发展的第二个快速成长期。随着木材资源的匮乏，从去年开始家具用装饰纸开发放量，甚至防盗门企业开始使用装饰纸产品生产生态门，直接拉动了装饰纸产品的需求高增长，估计这一过程至少持续到明后年。未来橱柜的内饰板估计也将使用装饰纸，这一趋势值得跟踪。由于需求快速增长，3月份公司订单已经创出新高。

    装饰纸产能扩张较快：由于下游需求订单金额的减小，导致产能利用率较低，为了降低物流成本，与重要的下游客户实现配套，去年公司分别在北京和成都设立了子公司，由于北京市场需求旺盛，公司计划进一步扩大产能。我们认为，装饰纸产品的盈利增长主要依赖量的增长，去年毛利率的大幅提高主要是受益于原材料成本的大幅下降，由于今年主要原材料钛白纸供应紧张，价格上涨，估计装饰纸的毛利率会有回落。

    新型装饰材料关键仍在营销，或现高增长：公司的另外两个装饰材料金属饰面板和阳极氧化铝的看点仍在营销方面能否有突破。由于金属饰面板的个性化定制较多，导致产品放量有难度，公司已着手通过开发设计的调整尽量实现原材料、颜色、基材不变，进而能够批量生产。阳极氧化铝产品从最早的集成吊顶应用扩展到灯具、浴霸、电器面板甚至轮船、火车的车厢内装饰，公司的二次连续氧化技术独步全球，具有较大的竞争优势。我们认为，这种产品由于基数较低，营销做好的话，放量增长的可能性较大，并实现毛利率同步增长的双重放大效应。

    调升盈利预测：由于需求方面超出预期，我们上调了盈利预测，估计今明两年的EPS分别为0.9元和1.28元，调高至“增持-A”的投资评级，调高6个月目标价至38.4元，关注公司新型装饰材料的订单情况及新材料业务的拓展。