2009 年1-6 月，公司实现营业收入1.01 亿元，同比减少11.20%；营业利润1478.78 万元，同比增长15.07%；归属于母公司净利润1776.47 万元，同比增长37.36%；扣除非经常性损益后的净利润1559.61 万元，同比增长32.87%；基本每股收益0.27 元。

    新老产品表现差异较大，毛利率无力救场。报告期内，公司营业收入下降了11.20%，受国外需求的下滑，公司出口下降了23.14%，可导致营业收入下降3.79%。其中公司主打产品装饰纸和装饰板的营业收入均出现下滑分别为-14.88%、-11.21%。由于公司方面加强了成本管理，上半年原材料采购成本下降，产品毛利率出现小幅上升，分别为3.27%、0.44%，尚不足以抵消收入减少对利润的影响。另外公司的氧化铝产品销售收入快速增长，同比增长115.15%，毛利率增长了7.13%，但其销售收入所占比重较低，对公司营业收入的贡献尚较低。

    公司应收款项大量增加，后续影响可能显现。报告期内公司的应收票据总额较期初增长了429%，应收账款总额较期初增长了85.93%。根据公司披露，应收款项的增加主要因为公司销售时采取了票据结算，并对信用良好的大客户提高了短期信用额所致。如果下半年市场未明显好转，公司应收款项大幅度增加可能对公司下半年的销售策略带来消极影响。

    盈利预测及评级：我们预计09年公司净利润同比增长31.62％，09-10年的EPS分别为0.54元、0.83元；对应8月28日收盘价19.33元，动态市盈率分别为41倍、23倍；给予“中性”投资评级。

    风险提示：1）下半年经济形势尚仍不明朗，国内外高端装饰材料需求可能继续大幅下降；2）公司应收款项大量增加可能影响公司的后续销售策略。