2008 年6 月12 日,以16.05、9.8 元,即29.18、29.17 倍P/E初始公发的帝龙新材(002247)和华东数控(002248)仅1344、与2400万可流通新股,将在中小板初始上市交易!因此,首发后公司每股收益为:0.55、0.34 元,并估计2008 年EPS 为:0.67、0.47 元。

    理论上,从新股微观金融、行业分析和股市系统看,或有一系列决定初始估值的因果性因素。另一方面,以金融计量学,则可知具体适用的显著性决定因素。以全流通下恢复IPO 来新股为观测值,应用关于首日收盘多因素定价方程,推知:帝龙新材和华东数控初始收盘单值估计,可为:21.92、11.12 元/股。为此,结合定价方程1 倍标准误(置信系数为68.15859%)和笔者应用经验,则单值上、下1倍具体适用标准误5.87、2.98 元,可作为实际价格和期望估值相比是否比较(1.97086 倍及以上标准误可为异常)高估、或低估的判定标准!

    选择相当小的显著性水平(5%)及其犯第一类弃真错误的概率为数理金融界的主流标准,纵然齐天大圣上上下下亦难逃释迦牟尼如来的佛掌,但却显会相应提高犯取伪之第二类错误概率,故最优策略,应以不同风险和收益匹配偏好为基础,结合新股基本因素而相机抉择适用的置信度;②初始估值上、下1 倍具体适用标准误,重点在新股申购最优策略及上市首日,具有指导意义。③比较乃至极端“高估”建议卖出的策略,在选择意义上优于比较乃至极端“低估”是否买入的线索,是因为:在禁止卖空下,初始定价在行为金融上经常只反映最乐观投资者的边际估值;④在新股初始上市首日,应以卖出为原则,以买入为例外;⑤不同风险/收益偏好(效用函数)、期限差异,和T+0、连续竞价撮合、首日临时停牌交易制度及中国股市弱式或次强式效率类型(EMH),都会直接影响最优交易策略选择;⑥新股所属股市标准化位置及其收益率为初始估值首要决定因素,故应重点关注中小板指2008 年6 月10 日创出1.36 年来最低收益率的复杂影响。

    2008 年5 月15 日以来,中小板新股初始收益率、P/E、P/B和询价对象报价上限的比率均值,为:79.06%、44.91、4.79 倍和1.04。准此以言,帝龙新材和华东数控平均初始估值,为:25.43、16.55 元。

    新股申购期望毛收益率为中签率和初始收益率的乘积,但在公告初始上市条件下,中签率显为已知常数,故新股申购最优策略选择要义,则仅取决于:首日收益率、特别是具体卖出收益率的最大化!