建筑装饰业前景广阔。我国住宅产业及公共建筑产业的迅猛发展，使装饰装修需求日益扩大，给建筑装饰业的发展提供了持续、良好的市场前景。2006年全国建筑装饰行业实现工程产值11500 亿元人民币，00-06 年间的复合增长率达到17.8％。预计2010 年将实现产值21000 亿元左右。

    新型装饰材料方兴未艾。我国对以装饰纸为原料的人造板、金属饰面板的需求大幅度提升。我国人造板年产量已从1980 年的91.43 万立方米发展到2007年的8985.34 万立方米，增长了近100 倍，28 年的复合增长率达到17.8％，是世界上人造板工业第一大国。我国酒店业和其它高档娱乐场所的空前繁荣，以及居民的住房条件改善，金属饰面板行业发展高峰将很快到来。

    公司主营业务以装饰纸为主，金属饰面板业务快速发展。公司装饰纸业务收入在2005 年超过1 亿元，2007 年超过1.6 亿元，年均增长速度在15%-20%之间，占公司营业收入的80％以上；金属饰面板业务方面，2005年的业务收入仅为1424 万元2007年则达到3323 万元，占营业收入的比重从 2005 年度的 10.7% 迅速增加到 2007 年度的 16.8%。

    公司营业收入平稳增长。 2005-2007年，公司的营业收入分别为13275.04万元、16030.4 万元、19740.68 万元，三年间复合增长率达到22％。同期，公司实现营业利润分别为1829.18 万元、2144.65 万元和 3264.65 万元，复合增长率达到33.6％。

    募集资金将有助于公司提升核心业务竞争力。本次募集资金主要用于建设新的装饰纸生产线、金属饰面板生产线和铝卷板生产线，在投资完成后，公司的产能将进一步扩大，市场地位进一步提高，有助于提升公司的核心竞争力。

    我们预计公司08-10年的营业收入分别为24089万元、30817万元、58518万元，同比增长22％、28％、90%，复合增长率达到43.65%，具有较高的成长潜力。

    合理估值区间17.4-22.4元。08-10年基本每股收益达0.64元，0.88元、1.61元，同比增长9.39％、37.91％、83.61％。综合DCF、PE 估值结果，我们认为公司合理估值为17.4-22.4 元。

    公司一级市场的发行价16.05 元，距合理估值区间仍有较大的空间，建议“积极申购”。考虑到市场因素，我们认为，上市首日区间价为28.8-35.2 元。